美國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了幾十年的沉浮之后，一種特殊類型的合伙制成為目前機(jī)構(gòu)形式的主流。在這種有限合伙制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中，有兩種合伙人，即有限合伙人和主要合伙人。這種合伙制的主要出資者稱為有限合伙人，有限合伙人通常負(fù)責(zé)提供風(fēng)險投資所需要的主要資金，但不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營;而主要經(jīng)營管理者稱為主要合伙人，主要合伙人作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理人員，統(tǒng)管投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，同時也要對機(jī)構(gòu)投入一定量的資金。由于主要合伙人付出了艱辛的勞動，將從有限合伙人的凈收益中按10%～3O%的比例提取報酬。這種合作通常是有期限的，一般是7～10年，但主要依據(jù)公司投資生命周期和主要合伙人的意愿。 主要合伙人對經(jīng)營承擔(dān)無限責(zé)任，但出資比例很低(一般為總投資的1%)，而取得的回報很高(總利潤的20%加管理費(fèi))。有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，一方面用合同條款對主要合伙人進(jìn)行約束，同時也進(jìn)入董事會對重大決策施加影響。美國的私人投資者往往扮演主要合伙人的角色。這些私人投資者即真正意義上的風(fēng)險資本家，既有風(fēng)險投資的經(jīng)驗，又有管理的專門技能，而且有很強(qiáng)的冒險精神與追求高回報的欲望。其操作方式則一般為先注冊一個有限責(zé)任公司，私人投資者以股東身份控制該公司，再以該公司作為主要合伙人來發(fā)起風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。有限合伙人則往往是各類機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金。保險公司、共同基金以至銀行等等，也包括個人投資者。對有限合伙人的出資比例一般有限制(高限與低限均有)。這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)靠精心設(shè)計的各類合同來保證，是一個相當(dāng)精巧的機(jī)構(gòu)設(shè)計方案。 這種結(jié)構(gòu)當(dāng)然是與美國充分發(fā)育的資本市場以及特有的稅制相聯(lián)系的。美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之所以經(jīng)常采用有限合伙制，在很大程度上是因為養(yǎng)老基金、大學(xué)和慈善機(jī)構(gòu)等投資者為免稅實體，這一結(jié)構(gòu)保證了它們的免稅地位(如采用公司形式則需交公司稅)。有限合伙制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般有2～5個合伙人，大一點(diǎn)的公司常雇傭2～5個產(chǎn)業(yè)分析人員，并聘請一些兼職分析人員，機(jī)構(gòu)規(guī)模在5～10人之間，最多不超過30人。其資金主要來自機(jī)構(gòu)投資者、富有個人和大公司，以私募形式征集，主要投資于獲利階段以前的新興公司，通常是高科技公司，一般在企業(yè)成熟后即以上市或并購等方式撤出。 合伙人的集資有兩種形式，一種是基金制，即大家將資金集中到一起，形成一個有限合伙制的基金。另一種是承諾制，即有限合伙人承諾提供一定數(shù)量的資金，但起初并不注入全部資金，只提供必要的機(jī)構(gòu)運(yùn)營經(jīng)費(fèi)，待有了合適的項目，再按主要合伙人的要求提供必要資金，并直接將資金匯到指定銀行，而主要合伙人則無需直接管理資金。這種方法對有限合伙人和主要合伙人都十分有益：對有限合伙人來講，可以降低風(fēng)險;對主要合伙人來講，省去了平時確?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫?。所以后一種形式已被越來越多的有限合伙制風(fēng)險投資公司所采用。