一、交易成本 回到“科斯定理”，無論是法人之間交易還是集團(tuán)內(nèi)部交易，最終還是取決于成本交易。在《格拉斯斯蒂格爾法案》之后，這方面的文獻(xiàn)很多，大家發(fā)現(xiàn)在一個(gè)集團(tuán)之內(nèi)，不同的法人類似于準(zhǔn)市場或者準(zhǔn)企業(yè)，它們的交易仍然是企業(yè)內(nèi)部的交易，而不是不同企業(yè)的交易。 二、現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)的發(fā)展 現(xiàn)代大型金融控股公司的成功取決于科技發(fā)展，這使得處理信息的成本特別低，而且速度特別快。金融控股公司為什么在40年代、50年代不能賺錢，而在90年代可以做呢？這跟科技發(fā)展有關(guān)。尤其是大型金融控股公司后面都有先進(jìn)的IT基礎(chǔ)，而且IT人員眾多，處理交易信息和客戶信息快捷，才會(huì)產(chǎn)生高效益。 三、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià) 人類發(fā)展到八九十年代以后，因?yàn)榻鹑诶碚?、金融市場?chuàng)新的基礎(chǔ)，使任何原來認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)的東西，都被給出了合適的定價(jià)，銀行、證券、保險(xiǎn)相互之間的風(fēng)險(xiǎn)可以找到足夠多的工具對(duì)沖。人類風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)的高度發(fā)展，為原來認(rèn)為金融控股公司有可能帶來的損失找到了風(fēng)險(xiǎn)控制的辦法。這取決于技術(shù)和時(shí)間兩個(gè)要素。50年代到現(xiàn)在60多年資本市場的發(fā)展，使得金融市場交易的時(shí)間序列數(shù)據(jù)非常多，標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算越來越不精確，最后能算出各種風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。金融市場的發(fā)展是建立在現(xiàn)代資本市場充分有效，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力充分提高，風(fēng)險(xiǎn)處理工具充分對(duì)沖的基礎(chǔ)上。所以，金融控股公司之所以在過去十幾年左右才發(fā)展起來，不是監(jiān)管的原因，而是因?yàn)榭萍及l(fā)展和金融創(chuàng)新。