今年以來接連爆出多家資產(chǎn)管理公司、私募股權(quán)基金等發(fā)行的多款產(chǎn)品無法按期兌付,涉及金額超過數(shù)十億元,有限合伙理財(cái)是這些兌付危機(jī)中的重災(zāi)區(qū)。從制度設(shè)計(jì)上看,具有獨(dú)特優(yōu)勢的有限合伙理財(cái)何以變成了重災(zāi)區(qū)?
某投資界資深人士稱,有限合伙制在我國已經(jīng)和西方完全不同:本來有限合伙人(GP)應(yīng)當(dāng)是精通專業(yè)、善于投資管理的高素質(zhì)專業(yè)人士。目前國內(nèi)的有限合伙人隊(duì)伍則是魚龍混雜,泥沙俱下;投資者,即普通合伙人(LP)應(yīng)該是基于對(duì)有限合伙人的專業(yè)能力的了解和信任,把資金交給他們管理,如今卻變成只看收益率的冤大頭。
追根溯源,2007年新的《合伙企業(yè)法》實(shí)施后,有限合伙制開始被正式引入。從制度設(shè)計(jì)上看,有限合伙有兩大優(yōu)勢:一是合理避免額外的稅。合伙企業(yè)在各國均不被獨(dú)立課征法人所得稅,中國亦不例外;《合伙企業(yè)法》第6條規(guī)定:合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得,按照國家有關(guān)稅收規(guī)定,由合伙人分別繳納所得稅。這種制度避免了雙重納稅。二是便捷。合伙人認(rèn)繳資本的承諾制及分期繳付,以及在原認(rèn)繳基礎(chǔ)上的追加、減資,都較有限公司更為簡單。
與此同時(shí),我國對(duì)于有限合伙的法律框架還比較薄弱,主要是《合伙企業(yè)法》以及一些部門規(guī)章及規(guī)范性文件。
正是這種獨(dú)特優(yōu)勢吸引了大批的股權(quán)私募基金。2012年后有限合伙類理財(cái)產(chǎn)品開始在國內(nèi)盛行,理財(cái)市場上出現(xiàn)越來越多的固定收益的有限合伙基金。但也是因?yàn)榉傻确矫娲嬖诒∪醐h(huán)節(jié),同樣從2012年左右開始,有限合伙制理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露。
目前,有限合伙類理財(cái)產(chǎn)品之所以爆發(fā)大量風(fēng)險(xiǎn),可以說從產(chǎn)品設(shè)計(jì),到后來的銷售、運(yùn)行,都是層層埋下伏筆。
首先,盡管有限合伙制名義上強(qiáng)調(diào)的是普通合伙人的無限連帶責(zé)任。但實(shí)際情況是,國內(nèi)只有有限責(zé)任公司,沒有為破產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的無限責(zé)任公司。所以,無限連帶責(zé)任到頭來是沒法執(zhí)行的。
其次,合伙人會(huì)議和咨詢委員會(huì)等風(fēng)控環(huán)節(jié)在投資運(yùn)作過程中全部被省略。有限合伙人甚至很少或根本不披露相關(guān)信息。一般合伙人利用與有限合伙人的信息不對(duì)稱,一些有限合伙理財(cái)產(chǎn)品已淪為投資黑洞。
再次,過去幾年中,有些質(zhì)地很差甚至是虛假的項(xiàng)目,在無法通過銀行、信托風(fēng)控關(guān)的情況下,都會(huì)包裝成有限合伙形式的理財(cái)產(chǎn)品,然后通過高達(dá)3-5%的銷售傭金,通過第三方理財(cái)公司、私募基金等渠道銷售。
再加上有限合伙基金目前幾乎處于無人監(jiān)管的狀態(tài)。
在上述種種原因下,有限合伙基金不時(shí)曝出兌付危機(jī),就在意料之中了。
優(yōu)選財(cái)富高級(jí)理財(cái)經(jīng)理衛(wèi)然建議,要規(guī)范銷售渠道的行為,不但要將PE、VC、私募證券基金等投資方式明確標(biāo)示風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),更要明示投資人,嚴(yán)禁誤導(dǎo)投資者;而且應(yīng)該明令禁止有限合伙基金將自己發(fā)行的產(chǎn)品定義為類信托理財(cái)產(chǎn)品。因?yàn)橛邢藓匣锘鸬慕M織形式?jīng)Q定其關(guān)鍵點(diǎn)在于責(zé)任有限,而不是剛性兌付。連信托產(chǎn)品都幾乎不能保證剛性兌付的時(shí)代,把高風(fēng)險(xiǎn)的浮動(dòng)收益產(chǎn)品包裝成固定收益產(chǎn)品無疑是誤導(dǎo)銷售。
而投資者在面對(duì)有限合伙基金時(shí),要在普通合伙人的管理能力、投資標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、法律權(quán)益等方面要更加清醒和謹(jǐn)慎。萬萬不可把有限合伙基金誤當(dāng)作信托產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品。
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