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對(duì)上市公司的收購，特別是敵意收購，可使經(jīng)營效率高的經(jīng)營者驅(qū)逐經(jīng)營效率低的目標(biāo)公司的原來的經(jīng)營者，因此，往往會(huì)受到目標(biāo)公司經(jīng)營者的阻撓。而另一方面，對(duì)于目標(biāo)公司的股東來說，也為他們提供了一個(gè)從經(jīng)營效率低的公司退出，并從公司收購活動(dòng)中獲得投資補(bǔ)償?shù)臋C(jī)會(huì)。

因而，從保護(hù)目標(biāo)公司股東利益的立法宗旨出發(fā)，各國的公司收購立法均確立了目標(biāo)公司經(jīng)營者（董事）忠于股東利益的原則。它要求目標(biāo)公司經(jīng)營者對(duì)公司負(fù)有謹(jǐn)慎與忠誠的義務(wù)，應(yīng)當(dāng)本著為公司最大利益行事的方針，不得使對(duì)公司股東有利的合理收購行為受到他們不合理的阻撓。總體而言，世界各國的具體措施可分為兩類：一類是英國模式，英國的公司收購法把收購權(quán)利交給了目標(biāo)公司的股東，公司的經(jīng)營者絕對(duì)地?zé)o權(quán)采取反收購行為。其《收購準(zhǔn)則》中一般原則第7條規(guī)定：未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，目標(biāo)公司董事會(huì)不得采取任何可能導(dǎo)致一項(xiàng)善意要約失敗的對(duì)抗行為；另一類是美國模式，它雖允許目標(biāo)公司的經(jīng)營者采取必要的反收購措施，但必須對(duì)欲采取的收購措施進(jìn)行信息披露，從而使董事們權(quán)力的行使主要受到公司法中董事謹(jǐn)慎與忠誠義務(wù)的限制。

⑦為此，美國的《威廉姆斯法》作了詳細(xì)的規(guī)定。美國法院還認(rèn)為：當(dāng)目標(biāo)公司出賣已成定局時(shí)，董事的唯一職責(zé)就是為股東尋求最高出價(jià)，在這種情況下，任何反收購措施都是不適當(dāng)?shù)摹?/p>

我國《證券法》根本沒有對(duì)公司董事的反收購行為進(jìn)行規(guī)制的任何規(guī)定，這可謂是《證券法》中最重大的缺陷之一。筆者建議在比較借鑒英美兩國對(duì)反收購行為的立法，結(jié)合我國的國情和政策取向，在未來的立法中應(yīng)允許目標(biāo)公司的董事有條件地采取反收購措施。這些條件可規(guī)定為：

（1）經(jīng)公司股東大會(huì)表決同意董事采取的反收購措施；

（2）僅將反收購作為同收購方討價(jià)還價(jià)的手段，且一旦反收購行為剝奪了股東獲利的機(jī)會(huì)，就應(yīng)當(dāng)取消之；

（3）在公司收購行為發(fā)生后，目標(biāo)公司的股東應(yīng)尋找其他可能的收購者，使之與最初的收購者共同參與競(jìng)爭(zhēng)，以提高目標(biāo)公司討價(jià)還價(jià)的機(jī)會(huì)；

（4）規(guī)定將目標(biāo)公司董事的反收購措施的信息資料向社會(huì)公開，并要求其向國務(wù)院證券監(jiān)管部門，證券交易所提交書面報(bào)告，以接受上述部門的審查。