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風險投資基金管理模式公司制VS有限合伙制

來源：法律編輯整理時間： 2023-06-12 15:04:10 352 人看過

風險投資基金管理模式實證：公司制VS有限合伙制

管理人和投資人作為風險投資基金的博弈主體，如果撇開外在的法律限制和稅收等因素，管理人從減少約束角度考慮，大都傾向于以有限合伙型設立，而投資者從更好防范道德風險角度考慮，則多傾向于以公司型設立。特別是對那些具有一定投資經(jīng)驗的實業(yè)企業(yè)和商業(yè)性投資機構，他們在選擇投資基金時，除了期望獲得投資收益外，還往往期望參與基金重大決策，故更傾向于以公司型設立創(chuàng)投基金。

1.稅負不公國家：風險投資基金以有限合伙制為主流形式

以美國為例，1980年以前，公司制一直是美國風險投資行業(yè)的主流形式。但自1980年后，有限合伙制逐步取代公司制成為美國風險投資行業(yè)的主流。根據(jù)美國風險投資協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，自20世紀80年代末，美國獨立的有限合伙制基金管理的資本總量占整個行業(yè)獲得的承諾資本總量的比例一直穩(wěn)定地維持在80%左右，而在1984年，這一比重還只有40%。

在管理人和投資人的博弈中，推動有限合伙制成為美國風險投資行業(yè)的主流，主要基于三個方面的動力：

第一，管理人推動有限合伙制的原動力是避免雙重征稅。美國對公司型企業(yè)實行雙重征稅。從1969年開始，公司的資本利得稅一項就高達49.5%，且在公司將收益分配給投資人后，還要再繳納所得稅。特別是管理人從創(chuàng)投公司所得收益，還必須適用高的公司稅，而合伙企業(yè)則不僅企業(yè)本身免稅，且收益分配到合伙人后也只需按低稅率繳稅，就更是激勵創(chuàng)投家們傾向于按有限合伙型設立風險投資基金了。

二，被動投資人的出現(xiàn)促進了有限合伙制的發(fā)展。在美國風險投資行業(yè)的最初階段，公司制基金為美國的主流形式。主要原因在于管理人面對的募資對象是一些實業(yè)企業(yè)或者金融機構等，談判地位相對較弱，而實業(yè)型的投資人作為一種積極的投資人，出于對自身產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的要求，必然要求更多的參與風險投資的投資決策和管理，由此傾向于設立公司制的基金。在處于弱勢地位的情況下，管理人為了募集到資金，不得不選擇公司制基金形式。

第三，管理人自身的完善提高了與投資人的談判地位。在美國的風險投資行業(yè)起步階段，各個行業(yè)的精英加入這個新興行業(yè)，但是究竟如何運營一個基金，管理人還處于摸索階段。風險投資行業(yè)經(jīng)過二十年的發(fā)展之后，涌現(xiàn)出一大批的頂級管理人和管理機構，其中包括SeqoiaCapital、Mayfield、KPCB等。這些頂級機構所創(chuàng)造的投資神話，逐步提高了與投資人的談判地位。甚至出現(xiàn)在某些管理人募資的時候不是投資人在選擇管理人，而是管理人在選擇投資人的情況。

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近年來，隨著經(jīng)濟的全球化及投資的自由化趨勢，金融市場的波動性日趨加劇，市場風險管理已成為金融機構風險管理的核心內(nèi)容。隨著全球經(jīng)濟活動日趨國際化，特別是國際金融領域一體化的深化和發(fā)展，國內(nèi)**管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務必將與國際投資銀行處于同樣的全球金融市場環(huán)境下進行競爭，市場風險管理的重要性和緊迫性日益增強?，F(xiàn)階段中國基金管理業(yè)務的市場風險有其特殊性。目前基金管理業(yè)務所托管的資金主要投資在國內(nèi)的證券市場上，所以現(xiàn)階段基金管理業(yè)務的市場風險主要是證券市場價格波動風險。中國證券市場發(fā)育不完善，未能形成有效的價格形成機制，投機氣氛濃厚，股價運行經(jīng)常脫離價值基礎，其具體表現(xiàn)在：第一，市場不完全，金融投資品種有限且缺乏做空機制，使得**管理公司不能通過構造有效的證券組合來充分避險;第二，上市公司并非真正意義上的市場主體，未建立有效的內(nèi)控和運營機制，缺乏良性的激勵和約束機制，這就加大了市場的非系統(tǒng)性風險：

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企業(yè)的投資風險從具體的內(nèi)容上看，可以分為政治性風險、經(jīng)濟性風險、人事風險及經(jīng)營安全風險等。從企業(yè)的風險來源來看，上面的四種風險可以劃分為企業(yè)的內(nèi)部風險和企業(yè)的外部風險。下面就主要從企業(yè)的外部風險與企業(yè)的內(nèi)部風險來進行分析。1、企業(yè)外部風險這類風險一般源自于企業(yè)外部，對企業(yè)來說，是一個不可控制但卻可適當規(guī)避的風險。這種風險可以根據(jù)內(nèi)容的不同劃分為以下兩個方面：（1）政治性風險。一般來說，企業(yè)的投資經(jīng)營不是孤立存在的，它受到諸多因素的影響。相對來說，政治對其影響最為嚴重，諸如戰(zhàn)爭、國際關系等政治事件。當前在國際上，有很多的市場研究機構都把這一類的投資風險放在首要地位。比如，利比亞戰(zhàn)爭給我國的海外投資公司就造成了巨大的損失。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，我國企業(yè)從2021年開始在利比亞承包的大型項目多達五十余個。而這些項目大多集中在第基礎設施上，包括住房、鐵路、電信等等行業(yè)，涉及合同金額多達一百八十八億美元?？墒?/div>

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投資基金管理有限公司應交以下三點稅：1．印花稅，主要是開立實收資本賬戶需要交納的營業(yè)稅金；2．契稅，與被投資方簽立投資合同，需要相應交納契稅；3．代扣代繳個人所得稅，企業(yè)所得稅：由于是合伙制企業(yè)，基金本身不用交納企業(yè)所得稅，但是，有限合伙人往往由自然人和企業(yè)法人組成，基金往往會需要代扣代繳相應的個人所得稅和企業(yè)所得稅?！镀髽I(yè)所得稅法》第二十六條符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益屬于“免稅收入”

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