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股票市場中存在著各種風(fēng)格投資者，有擅長技術(shù)分析，有專心于價值投資，可謂是八仙過海，各顯神通。當(dāng)投資者買入其所看好股票后，必然面臨著如何賣出股票難題。俗話說好：會買是徒弟，會賣才是師傅。階段性賣出作為主流賣出策略有必要分析其利弊，進(jìn)而提高投資者操作水平。

階段性賣出就是投資者將持有股票賣出，以期將來在價格低位再次買入，從而賺取差價和規(guī)避風(fēng)險行為。通俗講，就是大波段操作。當(dāng)股票被高估時，投資者為了能夠及時獲利了結(jié)以及規(guī)避潛在風(fēng)險，選擇暫時性賣出，待到股票價格真下跌后再次買入，從而實現(xiàn)了一個完整階段性賣出交易策略。

階段性賣出作為階段性交易策略重要組成部分，明顯區(qū)別于“買入并持有”傳統(tǒng)價值型交易策略。費(fèi)雪說過：“如果當(dāng)初買進(jìn)股票時候，事情做得正確，則賣出時機(jī)幾乎永遠(yuǎn)不會到來。”眾所周知，巴菲特作為價值投資偉大實踐者和成功者，秉承了這種長期持股不動傳統(tǒng)價值型交易思想。他在幾十年投資生涯中，以伯克希爾市值完美地詮釋了這種交易策略優(yōu)越性。但是，市場上絕大多數(shù)投資者都采取了階段性賣出交易策略。股市規(guī)律告訴我們，大多數(shù)投資者都是虧損，這就證明了在一定程度下，投資者魯莽地應(yīng)用這種階段性賣出交易策略有其不合理性。

首先，我們來分析一下交易模式種類。我們認(rèn)為，市場上存在著四種交易模式，即價值型買入、投機(jī)型買入和價值型賣出、投機(jī)型賣出。所有交易都是這四種交易模式隨意和刻意組合。

當(dāng)投資者因股票估值過高而選擇賣出，進(jìn)而又立即買入低估品種，那么其交易仍舊是基于價值為基礎(chǔ)價值型賣出行為（資本在不斷地循環(huán)使用）。當(dāng)投資者因股票估值過高而選擇賣出，期間資金使用停滯了一段時間，資金未能進(jìn)入到生產(chǎn)領(lǐng)域，就無法形成資本，也就無法享受資本增值和正復(fù)利回報。那么其交易是基于投機(jī)為基礎(chǔ)投機(jī)型賣出行為。

多數(shù)投資者往往采用是投機(jī)型賣出交易模式，所付出機(jī)會成本必須要由股票更好成長性來彌補(bǔ)，這對投資者選股能力提出了較高要求。這是從資本使用效率角度來說明其操作不合理性。

如圖所示，每次投機(jī)型賣出后，隨著資金停滯時間增長，導(dǎo)致了潛在股票所需成長性提高，因為只有這樣才能追趕上價值型賣出策略收益率水平。

其次，如果僅僅從靜態(tài)角度看階段性賣出而不考慮全局交易和交易全局，那么投資者缺少是戰(zhàn)略性指導(dǎo)思想。其中，全局交易是指動態(tài)地進(jìn)出相同股票。交易全局是指動態(tài)地進(jìn)出不同股票。如果交易時注意到了局部和整體、靜態(tài)和動態(tài)、戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略，那么頭寸組合彈性就比單次單只股票交易彈性大很多。

我們觀察發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資者沒有明確指導(dǎo)思想，隨波逐流，缺乏必要投資計劃。這是他們無法合理運(yùn)用階段性賣出交易策略又一關(guān)鍵原因。

當(dāng)股票價格被高估到何種程度時應(yīng)該減持？我們對于股票價格被高估要有一個清醒認(rèn)識。如果認(rèn)為是短期高估，通過企業(yè)自身高成長性，動態(tài)地看是可以化解，也就沒有必要賣出。如果認(rèn)為企業(yè)成長性在較長時間內(nèi)無法提高，那么高估股價遲早會回歸價值中樞。我們必須堅決賣出了結(jié)。然而，我們也無法否認(rèn)，把握高估值股票是一門高超藝術(shù)而非精確定量計算。其中摻雜了個人性格、感情等主觀因素。近日，著名價值投資者但斌先生在博客中也透露了對于賣出云南白藥(000538)股票遺憾。四五十倍市盈率對于一個成長性尚不確定醫(yī)藥企業(yè)來說可能有虛高之嫌，況且當(dāng)時市場中存在著成長性不確定，而更低估股票，又有多少投資者會持股不動呢？自從但斌先生在賣出該股之后，股價再也沒有落入合理價格區(qū)間內(nèi)，也就失去了再次買入機(jī)會。

優(yōu)秀投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)并掌握“階段性賣出”解決之道，我們認(rèn)為最初建倉時所買入價格是至關(guān)重要。因為價格決定了潛在收益。巴菲特說過：“一永遠(yuǎn)不要讓自己本金虧損，二永遠(yuǎn)不要忘了第一條。”低估價格給了投資者足夠安全邊際，那么股價高漲不再是買賣股票先決條件。鼓勵并引導(dǎo)投資者去把握企業(yè)經(jīng)營、市場環(huán)境、行業(yè)前景等深層次問題。在股價和基本面相互作用下，投資者才能更好完善階段性賣出策略，樹立起正確投資觀。