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股權(quán)分置，是指A股市場上的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易，被區(qū)分為流通股和非流通股。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。這是我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置不能適應資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求。

中國的上市公司中存在著非流通股與流通股兩類股份，除了持股的成本的巨大差異和流通權(quán)不同之外，賦于每份股份其它的權(quán)利均相同。由于持股的成本有巨大差異，造成了兩類股東之間的嚴重不公。股權(quán)分置改革，如果不考慮非流通股與流通股的持股成本，不承認兩類股東持股成本的差異，便失去了解決問題的邏輯基礎(chǔ)，更談不上保護社會公眾投資者這個弱勢群體的合法權(quán)益和“三公”。

股權(quán)分置的形式

股權(quán)設(shè)置有四種形式：國家股、法人股、個人股、外資股”。

對股份公司就已不再設(shè)置國家股、集體股和個人股，而是按股東權(quán)益的不同，設(shè)置普通股、優(yōu)先股等。然而，翻看我國證券市場設(shè)立之初的相關(guān)規(guī)定，既找不到對國有股流通問題明確的禁止性規(guī)定，也沒有明確的制度性安排。

對解決股權(quán)分置試點的幾點看法

第一、與其說政府把責任推卸給了市場，不如說政府把責任推卸給了散戶。

試點通知中規(guī)定：臨時股東大會就董事會提交的股權(quán)分置改革方案做出決議，必須經(jīng)臨時股東大會就董事會提交的股權(quán)分置改革方案做出決議，必須經(jīng)參加表決的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，并經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。表面上看，是給了散戶決策權(quán)。但同時也意味著，只要方案獲得通過，無論二級市場出現(xiàn)什么后果都是散戶自己的選擇，與政府無關(guān)。

第二、試點給莊股提供了機會，尤其是那些上市公司自己炒自己的莊股，必將成為首批試點企業(yè)。

因為他們最容易達到參加表決的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，并經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，這樣的條件。莊股借此炒做，對市場貽害無窮。這樣的股票，是主力莊家高度控盤的股票，散戶幾乎沒有參與。主力經(jīng)過長期運作，成本極低，而市場股價復權(quán)價往往極高。無論怎么流通對非流通股東和莊家來說，都是贏。要是能借著試點的東風實現(xiàn)順利出貨，就更是大贏。就算散戶繼續(xù)不參與，他們也可以通過股價除權(quán)的方式把價格降下來。

我們以002024蘇寧電器為例，該股票凈資產(chǎn)不到9元，股價高達66元。流通股2500萬股，而發(fā)起人股和法人股高達6800萬股，張近東個人持股就高達3270萬股。在每股凈資產(chǎn)中，包含了溢價發(fā)行帶來的資本公積金4元。

再例如000039中集集團，目前的A股流通股價15元，而凈資產(chǎn)只有3。90元。等等，這樣的高市凈率的公司還有一批。

假如這些公司的業(yè)績都是真實的，而且這些公司未來都可以繼續(xù)保持這樣的增長，那當然是一件好事。但如果這些公司和莊家勾結(jié)，是業(yè)績造假的假績優(yōu)呢？誰能保證這些公司不是造假的呢？

假如他們借著本次試點最終把散戶套牢，這個責任難道真的該散戶自己承擔嗎？

第三、對是否給流通股東補償，沒有強制規(guī)定。

讓流通股東和大股東自己去協(xié)商。也就是讓弱勢群體和強勢群體討價還價。具體談判時間和條件由大股東定，一次不行，人家可以二次，散戶是否每次都有機會參加呢？假如你忽視了，假如你耽誤了，那活該。只要有參與表決的三分之二通過，就可以了，哪怕只有5％的流通股東參與表決，最終有3．5％的股東通過，那就算通過了。我們假如大股東和參加表決的股東有默契——這是完全有可能在現(xiàn)實中出現(xiàn)的，那其他股東就只有死路一條了。就算你參與了表決，普通散戶的能否完全明白試點的條款的含義呢？合同不還有詐騙的嗎？對部分高價的高市凈率莊股來說，凈資產(chǎn)流通也是利好，對廣大散戶持有的股價跌破凈資產(chǎn)和接近凈資產(chǎn)的股票來說，補償?shù)恼勁惺且粓隼彂?zhàn)。也許最終沒有贏家。

第四、試點周期很長，拉鋸戰(zhàn)損耗很大。

通知規(guī)定：試點上市公司的非流通股股東應當承諾，其持有的非流通股股份自獲得上市流通權(quán)之日起，至少在十二個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。持有試點上市公司股份總數(shù)百分之五以上的非流通股股東應當承諾，在前項承諾期期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售股份，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在十二個月內(nèi)不超過百分之五，在二十四個月內(nèi)不超過百分之十。

管理層的用心當然是希望減少集中上市給股市造成沖擊，他們心里的愿望大概是試點后，股市可以走牛。在牛市中慢慢解決。但市場的事情誰能說的清呢？

時間拖的長，意味著未來股市的若干年內(nèi)，散戶每天都要關(guān)注自己買的股票是否試點了。試點后，還要關(guān)注著新獲流通的股票什么時候上市，散戶想不變成專業(yè)投資都不行。散戶真的可以做到嗎？

對非流通股東而言，二級市場越牛，他們試點的愿望越迫切，二級市場將長期處在非流通股東和流通股東的相互博弈中。這是一場拉鋸戰(zhàn)。

第五、未來新股發(fā)行是否采用全流通方式，沒有說明。

解決老問題的同時，是否要再制造更多的問題呢？顯而易見，如果試點正式開始，我們就必須正視新股發(fā)行的問題！總不能一邊解決股權(quán)分置，一邊制造股權(quán)分置吧。如果新股采用全流通的方式發(fā)行，而老股票的全流通又是一個只有框架沒有細節(jié)的試點，而且試點還拖的很長，市場也許會陷入一場混亂之中。

總體感覺，管理層終于下了決心來解決長期困擾市場的結(jié)構(gòu)問題了，這是一個遲早要解決的問題。金融改革的總體需要和迫切程度也逼迫著管理層下了決心。該付出的代價遲早要付出，這就是資本市場。沒有任何一場改革是不需要付出代價的，只是股市改革的代價讓最不該承擔的弱勢群體承擔了。2005年以前的股民必將載入中國證券發(fā)展史冊，因為他們在摸著石頭過河中的股市政策指引下，義無反顧的為國家的改革和發(fā)展做出了巨大的貢獻，并且最終沒有得到補償。