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轉(zhuǎn)手證券實際上是包括兩類證券，一類股權(quán)型的轉(zhuǎn)手證券，另一類是債權(quán)型的轉(zhuǎn)手證券。這二者的區(qū)別是，股權(quán)型轉(zhuǎn)手證券的投資者按比例擁有抵押貸款組合資產(chǎn)的所有權(quán)，債權(quán)型轉(zhuǎn)手證券的投資者被認為是向發(fā)行人發(fā)放了一個“貸款”，因此，這種類型證券的投資者擁有的是抵押貸款組合中資產(chǎn)的債權(quán)，而不是所有權(quán)，如CMO。

轉(zhuǎn)手證券的介紹

轉(zhuǎn)手證券，一譯過手證券，是抵押貸款證券化市場的主要證券品種。轉(zhuǎn)手證券可以采取權(quán)益憑證或債權(quán)憑證兩種形式。轉(zhuǎn)手證券持有者所得到的現(xiàn)金流量取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)生成的現(xiàn)金流量，投資者定期收取由發(fā)行人“轉(zhuǎn)手”的本金和利息。

不過，投資者獲得的現(xiàn)金流一般會小于抵押貸款的現(xiàn)金流，因為服務(wù)人、受托人和擔(dān)保人要從中扣除一定的服務(wù)費和保險費。轉(zhuǎn)手證券不對基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作任何處理，雖然交易技術(shù)簡單，但也由此伴生了一些缺陷，如證券的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，投資者須承擔(dān)基礎(chǔ)貸款的提前償付風(fēng)險。而且，轉(zhuǎn)手證券只是將貸款原始權(quán)益人的收益與風(fēng)險轉(zhuǎn)移并細化到每個投資者，投資者面臨著相同性質(zhì)的風(fēng)險與相同水平的收益，難以同時吸引不同類型的投資者。

轉(zhuǎn)手證券的基本操作過程

轉(zhuǎn)手證券的發(fā)起人先將抵押貸款進行組合，并將其轉(zhuǎn)移給一個獨立的信托機構(gòu)或其它實體;投資者投資所擁有的是對整個抵押貸款組合所產(chǎn)生的收益的不可分割的所有權(quán)。發(fā)起人一般都繼續(xù)擔(dān)當(dāng)起履行服務(wù)和日常雜務(wù)的職責(zé)，它還可以分享從屬證券所代表的一部分剩余現(xiàn)金流。此外，發(fā)起人還要為抵押貸款組合的全部或部分損失提供擔(dān)保。轉(zhuǎn)手證券的持有者按比例獲得減去服務(wù)費用后的抵押貸款組合所產(chǎn)生的本息收入。

一般地，對投資者的支付是按月進行的。發(fā)行人在對轉(zhuǎn)手證券進行結(jié)構(gòu)化的時候，要考慮到抵押貸款組合本息的收取與對投資者的支付之間的時滯。抵押貸款組合的服務(wù)商可以由發(fā)起人或第三方擔(dān)任，它的職責(zé)具體來說是收取抵押貸款所產(chǎn)生的本金和利息的償付和違約的抵押貸款。