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后股權(quán)分置時(shí)代上市公司債券融資問題的研究

來源：法律編輯整理時(shí)間： 2023-06-13 03:10:17 69 人看過

(一)后股權(quán)分置時(shí)代企業(yè)債券市場發(fā)展的必要性

目前，我國貨幣供應(yīng)處于一個(gè)寬松時(shí)期，流動(dòng)性過剩是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的基本特征。而且，在人民幣升值的過程中。國際熱錢不斷涌入。2006年以來股票市場的牛市行情就是以股權(quán)分置改革為契機(jī)，在全球流動(dòng)性過剩和國內(nèi)流動(dòng)性過剩的共同推動(dòng)下而演繹的。這對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)和資本市場的發(fā)展是機(jī)遇，更是挑戰(zhàn)。從當(dāng)前的情況來看，流動(dòng)性過剩的去向主要還是股票市場，而股票市場本身就具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。伴隨著人民幣的升值，經(jīng)過一年多的上漲而聚集了較高的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，更加需要發(fā)展企業(yè)債券市場，一方面滿足上市公司發(fā)展資金的需要，完善上市公司的資本結(jié)構(gòu)i另一方面可以對(duì)流動(dòng)性過剩進(jìn)行分流，利用債券穩(wěn)定的收益和較小的波動(dòng)性來吸引相關(guān)機(jī)構(gòu)和投資者的投資，進(jìn)而降低整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)過后，東南亞各國債券市場的迅速發(fā)展就是很好的例子。

(二)后股權(quán)分置時(shí)代政府主導(dǎo)思想的改變促進(jìn)了債券融資的發(fā)展

我國企業(yè)債券發(fā)展緩慢的一個(gè)主要原因是政府管制在債券發(fā)展過程中起主導(dǎo)作用。因此，需要政府改變原有的債券管理思路。真正從資本市場發(fā)展的角度、以市場的觀念來促進(jìn)債券融資的發(fā)展。主導(dǎo)觀念的改變將直接引起有關(guān)債券發(fā)行、審批、交易、信用評(píng)級(jí)、利率設(shè)定、債券衍生產(chǎn)品等方面的全新改變。目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確區(qū)分公司債和企業(yè)債的不同，將上市公司發(fā)行的企業(yè)債券納入證監(jiān)會(huì)審批的范疇。稱為公司債;其他企業(yè)的債券發(fā)行還由發(fā)改委審批，仍稱為企業(yè)債。公司債的發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入試運(yùn)行階段。它的發(fā)行將會(huì)有效地促進(jìn)上市公司債券融資規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，直接推動(dòng)債券市場管理的市場化運(yùn)作。

另外，新的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》也在緊張的制定過程中，并可能在以下幾個(gè)方面取得突破：1企業(yè)債券的發(fā)行將由過去的審批制改為核準(zhǔn)制，從而強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的職能;2企業(yè)發(fā)債的利率將進(jìn)一步市場化?，F(xiàn)行條例規(guī)定的不能高于同期銀行存款利息40%的限制將被放寬。發(fā)行定價(jià)將逐步市場化，利率水平會(huì)與債券信用評(píng)級(jí)、市場環(huán)境等因素掛鉤;3可能允許商業(yè)銀行參與到企業(yè)債市場。從而大大擴(kuò)展企業(yè)債市場的規(guī)模，并且使銀行間債券市場和交易所債券市場的合并成為可能;4進(jìn)一步放寬企業(yè)債券發(fā)行主體的條件限制，允許有條件的中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券;5新條例可能不再強(qiáng)制要求發(fā)行企業(yè)提供銀行擔(dān)保，擔(dān)保與否將由發(fā)行企業(yè)和承銷商自行決定;6新條例可能會(huì)大大放寬資金使用用途的限制。不再對(duì)發(fā)債資金的用途進(jìn)行過多的規(guī)定。這些有利于債券市場發(fā)展的規(guī)定都體現(xiàn)了政府在債券市場的監(jiān)管中逐漸改變了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的思路，并從資本市場的基本規(guī)律出發(fā)，在后股權(quán)分置時(shí)代真正促進(jìn)我國上市公司債券融資的發(fā)展。

(三)后股權(quán)分置時(shí)代上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善促進(jìn)上市公司的債券融資

股權(quán)分置改革后，上市公司的國有股和法人股在支付了一定的對(duì)價(jià)后獲得了可以上市流通的權(quán)利，在股改承諾到期后，原來的非流通股就可以上市流通。這樣，所有的股東才真正實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)、同股同價(jià)。同時(shí)，伴隨著市場機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大和中小股東投票表決機(jī)制和技術(shù)的成熟。原來上市公司所具有的內(nèi)部人控制現(xiàn)象將會(huì)大大減少。委托人和代理人的關(guān)系更加順暢。上市公司在制定資金需求計(jì)劃時(shí)就會(huì)根據(jù)自身的實(shí)際情況和資本市場中資金使用成本的高低來決定融資的渠道和方式。由融資優(yōu)序理論可以看出，債券融資是上市公司首選的外部融資方式。這將會(huì)大大提高債券融資的需求。債券融資需求的增加會(huì)加大債券市場的供應(yīng)量，提高債券市場的流動(dòng)性。流動(dòng)性的提高會(huì)促進(jìn)債券市場資金量的增加。從而進(jìn)一步促進(jìn)上市公司債券的發(fā)行。

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有限責(zé)任公司
干股問題研究

干股一般指沒有實(shí)際出資而取得的股權(quán)，是股份無償贈(zèng)予的結(jié)果。干股并非是一個(gè)嚴(yán)格的法律概念。由于沒有一個(gè)明確的概念，存在著對(duì)干股的大量的誤讀，有的文章認(rèn)為干股不被法律認(rèn)可，在法律上是不成立的；有的認(rèn)為干股就是紅利股，不參加經(jīng)營，但是取得紅利，等等，不一而足。因此有必要進(jìn)一步澄清概念，理清法律關(guān)系，以便于發(fā)揮法律的教育、引導(dǎo)、裁判作用。一、干股的概念干股是指在公司的創(chuàng)設(shè)過程中或者存續(xù)過程中，公司的設(shè)立人或者股東依照協(xié)議無償贈(zèng)予非股東的第三人的股份。該種股份就是干股，持有這種股份的人叫做干股股東。干股具有如下特點(diǎn)：一是干股是股份的一種。二是干股是協(xié)議取得，而非出資取得。三是干股具有贈(zèng)與的性質(zhì)。四是干股的地位要受到無償贈(zèng)予協(xié)議的制約。二、干股股東的權(quán)利義務(wù)干股的取得和存在往往以一個(gè)有效的贈(zèng)股協(xié)議為前提。贈(zèng)股協(xié)議的效力屬于股東之間的協(xié)議，和設(shè)立協(xié)議一樣對(duì)股東具有約束作用，贈(zèng)股協(xié)議的內(nèi)容也可以在章程上體

2023-06-09

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公司破產(chǎn)
股份退還問題研究：公司破產(chǎn)后的情況

公司倒閉股份的處理方式是：成立清算組、人民法院應(yīng)當(dāng)在宣告企業(yè)破產(chǎn)之日起十五日內(nèi)成立清算組，接管破產(chǎn)企業(yè)，清算組接管破產(chǎn)公司、清算終結(jié)、注銷登記。股東所持有的股份能否拿回，要看破產(chǎn)公司還剩余資金的多少來決定。關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定（一）公司法規(guī)定1、發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。2、公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。3、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。4、公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。（二）上交所規(guī)則1、發(fā)行人向本所申請其首次公開發(fā)行股票上市時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起

2023-07-06

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股權(quán)分置
后股權(quán)分置時(shí)代的中國資本市場

當(dāng)股權(quán)分置這一過去15年來支撐資本市場運(yùn)行的制度平臺(tái)不復(fù)存在時(shí)，中國資本市場會(huì)發(fā)生什么樣的變化?股權(quán)分置是阻礙中國資本市場發(fā)展最重要的制度障礙，也是資本市場中的中小股即流通股股東的利益不斷受到侵害的制度基礎(chǔ)。因此，2005年4月，證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門下定決心，啟動(dòng)了股權(quán)分置改革。2005年12月，第12批股權(quán)分置改革公司亮相，完成股改和進(jìn)入股改程序的上市公司已經(jīng)達(dá)到322家，總市值超過8348億元，占兩市總市值的28.02%。股權(quán)分置改革試圖從制度層面上再造資本市場，成為中國資本市場制度一次最為復(fù)雜和重要的變革。從政策市到晴雨表股權(quán)分置改革為市場定價(jià)機(jī)制的完善創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第10屆中國資本市場論壇上說。中國資本市場長期以來可以說存在很多問題，但是最嚴(yán)重的問題是兩個(gè)，一是股權(quán)分置，破壞了資本市場共同的利益平臺(tái);二是缺乏定價(jià)功能，沒有定價(jià)的功能就沒有合理的標(biāo)準(zhǔn)。因此，股權(quán)分置既

2023-06-09

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融資
上市公司債券融資升溫IPO融資大降

中國銀行將在香港發(fā)行30億元人民幣債券，這是今年繼交行、進(jìn)出口行及建行后，第四家金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券。IPO融資大降債券融資大增專業(yè)情報(bào)信息提供商湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，中國的公司債發(fā)行規(guī)模從去年前8個(gè)月的162.79億美元上升至今年的253.16億美元，而IPO融資金額則從去年的255.12億美元下降到了今年的164.66億美元，兩類融資恰巧調(diào)了個(gè)個(gè)。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，中國的公司債發(fā)行規(guī)模較去年同期上升55.5%，宗數(shù)為52宗。今年以來中國人民幣債券的發(fā)行規(guī)模也較去年同期增加了23.1%，人民幣債券發(fā)行規(guī)模高達(dá)282億美元，宗數(shù)達(dá)56宗。今年前8個(gè)月，中國企業(yè)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大幅上升128.2%，創(chuàng)出了93.29億美元的歷史新高。中國也以17宗、融資93.29億美元，成為全球第二大可轉(zhuǎn)債融資市場。至于IPO，融資規(guī)模則大幅下降。其中A股市場僅有69宗，融資額為143億美元，較去

2023-06-09

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