市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股利潤的比率。它是反映上市公司獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率,也是國際上通用的檢驗(yàn)股票投資價(jià)值的一個(gè)參考指標(biāo)。一般認(rèn)為30-40倍之間為合理市盈率,而西方發(fā)達(dá)國家成熟市場的平均市盈率一般在20倍左右。關(guān)于我國的市盈率究竟應(yīng)如何定位,長期來仍處于爭論不化的狀況,經(jīng)濟(jì)學(xué)家和證券人士眾說紛紜,投資者也因此常常無所適從。其實(shí),是否偏高這個(gè)難題可以暫且不論。因?yàn)?,目前我國A股總體市盈率究竟是多少,也還有不少版本,計(jì)算結(jié)果常大相徑庭。計(jì)算口徑不能統(tǒng)一,何來說長道短,論高評低。
一是證券專職管理機(jī)構(gòu)的權(quán)威計(jì)算標(biāo)準(zhǔn):即按照國際上通用的樣本股計(jì)算方法:樣本股總市值/樣本股總利潤。
二是國家統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)政府官員的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn):據(jù)報(bào)載,國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任徐宏源在接受深圳特區(qū)報(bào)記者采訪時(shí)曾說:今年4月底滬深二市加權(quán)市盈率為78倍,比去年2200點(diǎn)時(shí)還高。這里,他說的雖是加權(quán)市盈率,但國信證券吳鐸也曾計(jì)算過去5月14日二市平均市盈率為80.94倍,主要計(jì)算方法是:當(dāng)日二市市價(jià)總值/去年凈利總額-虧損總額。此日對應(yīng)的上證指數(shù)是1616.23,深成指是3153.15。
三是專業(yè)人士的一些計(jì)算方法。散見于各媒體的文章中,有的剔除暫停上市類公司和虧損股,有的堅(jiān)持虧損股不能計(jì)算市盈率不剔除虧損股,因此計(jì)算結(jié)果不同。
以上雖然都是計(jì)算的市場平均市盈率,但都離不開市價(jià)/每股收益的基本公式。在國內(nèi)證券市場股權(quán)結(jié)構(gòu)分裂的情況下,流通股與未流通股實(shí)際上沒有而且不可能做到同股同權(quán)同價(jià)。當(dāng)然,再合理一點(diǎn)的辦法,也可將A股市盈率計(jì)算方法改為:(流通股數(shù)×市價(jià))+(未流通股股數(shù)×場外轉(zhuǎn)讓價(jià))/全部利潤。但是,這兩種方法,都不可能得到未流通股東的認(rèn)同且計(jì)算方法比較復(fù)雜,在國有股場外轉(zhuǎn)讓價(jià)政策沒出臺(tái)的情況下,缺乏可操作性。既然國際慣例的東西也可以探討,那么,在疑竇叢生的情況下,本人也杜撰了一個(gè)新的計(jì)算公式,并認(rèn)為應(yīng)構(gòu)建A股流通股市盈率,或叫市盈率(3)。(目前流行的市盈率(1)以上年每股盈利計(jì)算,市盈率(2)以當(dāng)年預(yù)測數(shù)計(jì)算)。用公式表示:流通股數(shù)(X1)×每股流通股股價(jià)(B)
市盈率(3)=總股本數(shù)(X)×每股收益(P)根據(jù)以上公式,我國A股市盈率似乎可基本定義為:在我國股票未全流通的前提條件下,A股流通市值與該上市公司上年或當(dāng)年預(yù)測利潤的比率。
首先,我們可從數(shù)學(xué)原理來論證,這個(gè)公式應(yīng)當(dāng)是成立的。當(dāng)流通股等于總股本時(shí),相同的分子分母同時(shí)約除,市盈率(3)就等于國際上通行的市盈率(1)。因此,流通股市盈率是否可以說,即中國化的市盈率。
其次,我們可從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來論證,這個(gè)公式也是有理由的。經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要法則,就是在價(jià)值決定價(jià)格的同時(shí),供求關(guān)系也同樣影響和決定價(jià)格。物以稀為貴。只有進(jìn)入交換的才可算是商品,非流通股不進(jìn)入股市交易前,嚴(yán)格講,并不能算是商品,或叫真正意義上的股票。所以,不能也不應(yīng)將這部分價(jià)值計(jì)算在內(nèi)。股民投資一只股票,看到的只是其在市場上流通的有多少,看到的是這些流通股所創(chuàng)造的價(jià)值,并不計(jì)較封存和不能買賣的還有多少。因此,目前A股的市盈率只計(jì)算流通股的價(jià)值比,是有一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)論據(jù)的。
再次,是從證券市場實(shí)證分析來看,也有一定道理。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì),深市36只成分股樣本股4月30日收盤價(jià)的平均市盈率(3)為流通總市值1072.68億元/總凈利88.32億元=12.15倍,加權(quán)平均市盈率為29.96倍。這與南方基金許小松的意見基本吻合,與最近上交所180樣本股構(gòu)成的成分股指數(shù)市盈率為28倍也相差不大。
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