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隨著我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，從固定收益類發(fā)展到權(quán)益投資類、從國內(nèi)市場拓展到境外市場，保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在經(jīng)歷一場深刻的變革，保險(xiǎn)資金面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。據(jù)悉，監(jiān)管部門將力爭用2－3年的時(shí)間，建立起保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

本文總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，探討和提出了構(gòu)建科學(xué)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的思路和做法，并提出加大創(chuàng)新力度，用創(chuàng)新解決保險(xiǎn)資金運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的新問題。

對風(fēng)險(xiǎn)管理的基本認(rèn)識

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從固定收益類發(fā)展到權(quán)益投資類、從國內(nèi)市場拓展到境外市場、從普通的債券品種延伸到復(fù)雜的利率衍生品，保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在經(jīng)歷一場深刻的變革?，F(xiàn)在，保險(xiǎn)資金面對的市場，是一個(gè)金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，各種風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場。保險(xiǎn)資金面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也越來越大、越來越復(fù)雜。

風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理從來就是一對孿生兄弟，任何投資收益都是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得的，在當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用所處的市場環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的高低決定了資金運(yùn)用的成敗和效益，因此加強(qiáng)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平對資金運(yùn)用是非常重要的。對此，保監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)高度重視，在去年九月召開的全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作座談會上，吳定富主席提出，要深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革，建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防范的長效機(jī)制，建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制的制衡機(jī)制。保監(jiān)會也出臺了一系列法規(guī)，指導(dǎo)和規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

（二）壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)管理在壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中是非常重要的，這是由壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)所決定的。壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中有兩個(gè)主要特點(diǎn)：一是長期性，二是復(fù)利性。長期性指壽險(xiǎn)資金來源于壽險(xiǎn)保單的保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)保單存續(xù)期一般都長達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運(yùn)用中要考慮20至30年存續(xù)期的投資與之相匹配；復(fù)利性是指資金運(yùn)用的收益率是按照復(fù)利方式計(jì)算的。由于壽險(xiǎn)資金大部分投資于固定收益資產(chǎn)，對利率的變動(dòng)非常敏感，特別是存續(xù)期長的固定收益資產(chǎn)，由于久期較長，對利率的敏感性更高，市場利率的微小波動(dòng)會導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動(dòng)，如果不進(jìn)行主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，將會造成嚴(yán)重?fù)p失。若是再用復(fù)利方式計(jì)算收益率，則會放大這種風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。由此可見，風(fēng)險(xiǎn)管理特別是利率風(fēng)險(xiǎn)管理在壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中的極端重要性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)考慮的兩個(gè)主要問題

由于壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的特殊性，在風(fēng)險(xiǎn)管理中，有兩個(gè)重要的問題要解決：一是如何保證資產(chǎn)與負(fù)債的基本匹配，確保保險(xiǎn)公司能夠永續(xù)經(jīng)營；二是如何控制總風(fēng)險(xiǎn)，確保資金安全。

資產(chǎn)負(fù)債匹配是風(fēng)險(xiǎn)管理中首要考慮的問題。由于資產(chǎn)和負(fù)債都是利率敏感性的，利率的波動(dòng)會打破資產(chǎn)和負(fù)債之間的平衡，利率風(fēng)險(xiǎn)是造成資產(chǎn)負(fù)債不匹配的主要原因，化解利率風(fēng)險(xiǎn)最有效的措施就是資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。因此，資產(chǎn)負(fù)債匹配本質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理方法，在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系時(shí)，必須放在首要的位置來考慮。

資金運(yùn)用會面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，這些不同種類的風(fēng)險(xiǎn)相互交織、相互融合，要將這些風(fēng)險(xiǎn)控制在總風(fēng)險(xiǎn)額度范圍內(nèi)，從而達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)控制的總體目標(biāo)。我們知道，資本與最大風(fēng)險(xiǎn)承受能力是相對應(yīng)的，資本越雄厚，對抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。在2004年爆發(fā)的中航油事件中，事件的主角陳久霖曾說過一句話：＂如果再給我5個(gè)億，我就能贏回來＂．然而這是不可能的，因?yàn)橘Y本是有成本的，是要求回報(bào)的，沒有人會再給他5個(gè)億。中航油最大的失誤就是涉足不熟悉的石油指數(shù)期貨交易，同時(shí)又沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)限額控制措施。如果中航油能夠準(zhǔn)確評估石油指數(shù)期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在與資本對應(yīng)的最大風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)，就不會造成5．54億美元的巨額損失。中航油事件的教訓(xùn)是極為深刻的，從中也可以看出總風(fēng)險(xiǎn)限額控制在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用。隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，投資風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增大。因此必須高度重視總風(fēng)險(xiǎn)限額控制，推行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，避免重蹈中航油事件的覆轍。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的總體思路

壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)管理，與一般投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理不盡相同，這是由壽險(xiǎn)資金的特性和資金運(yùn)用的特點(diǎn)所決定的。從投資角度講，投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理和證券選擇要適應(yīng)壽險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系也是一樣，要符合壽險(xiǎn)資金運(yùn)作的規(guī)律。一方面，在管理手段建設(shè)上，要建立一個(gè)能夠準(zhǔn)確識別、定量評估并有效控制各類風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系；另一方面，還要建立一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，涵蓋投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)方面，確保風(fēng)險(xiǎn)控制體系能夠發(fā)揮作用；其次，要協(xié)調(diào)和處理好投資效率和風(fēng)險(xiǎn)管理之間的關(guān)系；再者，要加強(qiáng)創(chuàng)新，用創(chuàng)新和發(fā)展來解決風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的新問題。

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基本做法

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。按照風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的總體思路，應(yīng)重點(diǎn)抓了以下兩個(gè)方面：一是建立一個(gè)由資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理、信用管理、內(nèi)控管理和績效評估五個(gè)部分組成的風(fēng)險(xiǎn)控制體系；二是建立一個(gè)由三個(gè)層面構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。

（一）建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

風(fēng)險(xiǎn)控制體系的目標(biāo)是：能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、有效的識別、評估和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，將總風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)算范圍內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)控制體系的核心是資產(chǎn)負(fù)債匹配管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理。

1、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，能夠有效的控制利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，可采用久期、凸性來測量資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感性，用缺口管理來調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的匹配度，保證資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、成本、收益上的基本匹配。資產(chǎn)負(fù)債管理的具體做法是：第一步，由公司財(cái)務(wù)部或精算部根據(jù)產(chǎn)品特性計(jì)算出各產(chǎn)品的久期和凸性，并預(yù)測各產(chǎn)品的現(xiàn)金流；第二步，投資部門根據(jù)財(cái)務(wù)部或精算部提供的負(fù)債久期、凸性等參數(shù)，構(gòu)造資產(chǎn)的投資組合，以便與負(fù)債相匹配；第三步，隨著利率和投資品種的變化，原有的平衡被打破，此時(shí)由投資部門計(jì)算各投資組合的久期、凸性，預(yù)測未來現(xiàn)金流，并與負(fù)債久期、凸性和現(xiàn)金流相比較，確定久期缺口和現(xiàn)金流缺口，在最大缺口限定的范圍內(nèi)，對資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整以便使資產(chǎn)與負(fù)債基本匹配，調(diào)整投資組合可采用減少短期債券的投資比例、增加長期債券的投資比例、對投資組合的近期和遠(yuǎn)期現(xiàn)金流進(jìn)行規(guī)劃整合等方法。采用上述方法后，能夠保證資產(chǎn)負(fù)債的基本匹配，并根據(jù)市場情況進(jìn)行靈活調(diào)整。

2、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理能夠有效控制投資總風(fēng)險(xiǎn)。具體做法是：第一步，根據(jù)保險(xiǎn)公司的資本和財(cái)務(wù)狀況計(jì)算最大風(fēng)險(xiǎn)承受能力，然后根據(jù)各部門的投資業(yè)績和市場情況，將風(fēng)險(xiǎn)限額合理分配到各業(yè)務(wù)部門，將各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)額度再分配到各投資品種；第二步，在投資過程中，按照統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，定期計(jì)算各部門和各風(fēng)險(xiǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)值，按照風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算控制投資風(fēng)險(xiǎn)，如果某個(gè)業(yè)務(wù)部門或投資品種的風(fēng)險(xiǎn)值超過預(yù)算額度，則要調(diào)整投資組合，這樣就能將投資的全部風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)算范圍內(nèi)。

3、信用管理體系

當(dāng)前，管理層大力推動(dòng)直接融資和企業(yè)債市場的發(fā)展，出臺了一系列法律法規(guī)，促進(jìn)企業(yè)債市場的發(fā)展。可以預(yù)見，隨著企業(yè)債以及其他信用類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的逐步擴(kuò)大，不同信用等級的信用產(chǎn)品將成為未來債券市場的投資主體。信用產(chǎn)品的大發(fā)展，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供了更多更好的投資機(jī)會，但能否抓住機(jī)會并有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)，取決與信用風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和能力。

借鑒國際先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法，構(gòu)建了以內(nèi)部信用評級為核心的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。該體系有三個(gè)組成部分：內(nèi)部信用評級、信用額度管理、信用風(fēng)險(xiǎn)分析與評估。

（1）內(nèi)部信用評級。參考標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級體系，建立自己的內(nèi)部信用評級體系，制定相應(yīng)的信用評級管理辦法，按照統(tǒng)一的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和標(biāo)準(zhǔn)，以償債能力為核心，對各類機(jī)構(gòu)和信用產(chǎn)品開展整體債務(wù)評級（長期、短期）和特定債務(wù)評級，為準(zhǔn)確評估和控制信用風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。

（2）信用額度管理。研究開發(fā)一套先進(jìn)的授信額度計(jì)算模型，根據(jù)信用等級的不同，量化計(jì)算投資授信額度和交易對手授信額度，并嚴(yán)格按照授信額度開展業(yè)務(wù)，使得信用額度管理更加科學(xué)化。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)分析與評估。一是從定性的角度，分析公司投資業(yè)務(wù)承擔(dān)的主要信用風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及未來信用風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)趨勢，并重點(diǎn)分析相關(guān)行業(yè)未來變動(dòng)趨勢；二是從定量的角度，運(yùn)用先進(jìn)的計(jì)量模型定量計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)值，并納入到整體風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理中。這樣做，能夠更加全面的分析和評估信用風(fēng)險(xiǎn)。

4、內(nèi)控管理體系

建立一個(gè)規(guī)范嚴(yán)格的內(nèi)控管理體系，對于防范和化解操作風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。以ISO9001質(zhì)量管理體系為核心來規(guī)劃建設(shè)內(nèi)控管理體系，主要做好以下三個(gè)方面工作：

（1）規(guī)范投資業(yè)務(wù)流程。按照保監(jiān)會《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》和ISO9001質(zhì)量管理體系的要求，對各投資業(yè)務(wù)部門的職責(zé)、部門內(nèi)崗位職責(zé)和工作流程進(jìn)行梳理，制定崗位職責(zé)說明書和作業(yè)指導(dǎo)書，明確各部門、各崗位的職責(zé)要求，嚴(yán)格規(guī)范操作程序和工作流程。此項(xiàng)工作涵蓋投資研究、投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理、證券選擇、交易執(zhí)行和后臺結(jié)算清算等各個(gè)環(huán)節(jié)。

（2）完善各項(xiàng)投資管理制度。對投資管理制度進(jìn)行改進(jìn)和完善，特別是比較重要的授權(quán)管理制度和合同管理制度。在完善授權(quán)管理制度方面，建立相對集中、分級管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的授權(quán)管理制度，明確授權(quán)人、被授權(quán)人、授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)額度、授權(quán)程序以及越權(quán)的處理等各個(gè)事項(xiàng)，并根據(jù)實(shí)際情況對授權(quán)額度定期進(jìn)行調(diào)整；在完善合同管理制度方面，將合同審批分為備案制和正常審批制兩種，提高合同審批的效率。

（3）建立ISO9001質(zhì)量文件體系。按照ISO9001：2000的規(guī)范，將涉及資金運(yùn)用的各個(gè)流程和制度進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)范化，建立完善的質(zhì)量手冊、投資程序文件、作業(yè)指導(dǎo)書、崗位職責(zé)說明書和質(zhì)量記錄，并根據(jù)投資實(shí)際情況進(jìn)行持續(xù)改進(jìn)。

5、績效評估體系

績效評估與投資管理是相輔相成的：一方面，它可以科學(xué)的計(jì)量和評估投資績效；另一方面，又可以為投資決策提供信息，用來指導(dǎo)投資活動(dòng)。績效評估與風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，績效評估是對一段時(shí)間以來投資績效的評價(jià)，它以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益；風(fēng)險(xiǎn)控制是對未來一段時(shí)間的預(yù)測，也是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測未來的風(fēng)險(xiǎn)和收益，并構(gòu)建相應(yīng)的控制體系。因此，建立高效科學(xué)的績效評估體系對投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理來講都是非常重要的。

可以從兩個(gè)方面來建設(shè)績效評估體系：1、時(shí)效性——為了提高績效評估的時(shí)效性，重點(diǎn)抓好信息系統(tǒng)的建設(shè)，每天清算后，按照不同口徑對各種業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，為投資決策提供及時(shí)、準(zhǔn)確和翔實(shí)的績效數(shù)據(jù)。2、科學(xué)性——為了更全面、更深入的分析投資績效，要拓寬績效評估指標(biāo)體系，不僅提供常規(guī)的成本、收益和收益率等數(shù)據(jù)，還要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益、進(jìn)行績效歸因分析、對管理能力進(jìn)行定性分析等，引入這些指標(biāo)能夠更加科學(xué)地評價(jià)各部門的投資業(yè)績。

（二）建立高效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)與運(yùn)行機(jī)制

為了更有效的發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制體系的作用，必須建立一個(gè)能夠相互制約、相互監(jiān)督的組織架構(gòu)和高效的運(yùn)行機(jī)制。我們設(shè)計(jì)的組織架構(gòu)分為三個(gè)層面。

1、公司層面

在保險(xiǎn)公司設(shè)置獨(dú)立于投資部門的風(fēng)險(xiǎn)管理部。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的宏觀政策、重要決策和管理規(guī)范，提出指導(dǎo)性、方向性和原則性的風(fēng)險(xiǎn)管理意見；協(xié)調(diào)、指導(dǎo)公司其他部門配合投資部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作；根據(jù)公司投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的具體要求制定風(fēng)險(xiǎn)控制指引，并對投資部門的資金運(yùn)作獨(dú)立進(jìn)行監(jiān)督檢查。

資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要組成部分，有些投資風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)有密切的關(guān)系，如利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等，投資部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理離不開公司其他業(yè)務(wù)部門的支持和配合。在公司層面設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理部，一方面體現(xiàn)了資金委托方對資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的總要求，另一方面，也是更重要的一面，是從組織結(jié)構(gòu)上強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)管理的全局意識，加強(qiáng)了公司其他業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任，有利于投資部門更順暢的開展風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

2、部門層面

在投資部門內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制部。按照風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算崗、信用管理崗、內(nèi)控管理崗和績效評估崗等四個(gè)崗位，對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位、全過程的監(jiān)控與評估。在投資部門內(nèi)部設(shè)置專職的風(fēng)險(xiǎn)控制部，使得風(fēng)險(xiǎn)控制更加貼近于投資，有利于深入研究投資中風(fēng)險(xiǎn)的成因，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的及時(shí)性和有效性。

3、操作層面

操作層面指的是投資部門內(nèi)的各業(yè)務(wù)部門，在投資過程中，貫徹風(fēng)險(xiǎn)管理的原則和指導(dǎo)思想，嚴(yán)格按照崗位職責(zé)和操作流程進(jìn)行投資操作，把風(fēng)險(xiǎn)管理的流程、制度、方法融入到投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理、證券選擇、清算結(jié)算等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中。操作層面的風(fēng)險(xiǎn)管理是整個(gè)運(yùn)行機(jī)制中的重要環(huán)節(jié)，也是風(fēng)險(xiǎn)管理所要達(dá)到的重要目標(biāo)之一，如果風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)制度、流程、方法在操作層面得到很好的徹落實(shí)，將會化解大部分的投資風(fēng)險(xiǎn)。

總之，在建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理中，風(fēng)險(xiǎn)管理體系的五個(gè)重要組成部分和三個(gè)層次是相輔相成和相互融合的，例如：資產(chǎn)負(fù)債匹配管理體現(xiàn)了在投資決策層面如何控制風(fēng)險(xiǎn)，具體執(zhí)行則需要公司層面和其他業(yè)務(wù)部門的配合；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理體現(xiàn)了如何按照委托方的風(fēng)險(xiǎn)控制指引控制總投資風(fēng)險(xiǎn)，并接受公司風(fēng)險(xiǎn)管理部的監(jiān)督檢查；信用管理則體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)控制部門如何與內(nèi)部的投資業(yè)務(wù)部門相互借鑒、相互配合，共同做好投資，搞好風(fēng)險(xiǎn)控制；內(nèi)控管理體系中制定的一系列規(guī)范、制度與流程，用來約束和規(guī)范業(yè)務(wù)部門的投資操作，防范操作風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)業(yè)務(wù)部門的新業(yè)務(wù)、新方法又促使內(nèi)控管理流程的進(jìn)一步改進(jìn)和完善。

處理好投資效率與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資運(yùn)作的永恒主題。作為理性的投資者，會在遵循保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)律的前提下，尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的動(dòng)態(tài)平衡。任何理性的投資決策都會將風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)融入到整個(gè)投資管理中。因此，從資金運(yùn)用的規(guī)律來看，風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理之間是辯證統(tǒng)一的，在實(shí)際工作中，應(yīng)當(dāng)用這種辯證的觀點(diǎn)來看待和指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，處理好投資效率與風(fēng)險(xiǎn)管理之間的關(guān)系，在保證投資效率的同時(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

（一）投資運(yùn)作中堅(jiān)持＂透明化＂

所謂＂透明化＂是指，資金運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)如投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理、證券選擇、投資操作、清算結(jié)算等等，對風(fēng)險(xiǎn)控制部門是開放的，風(fēng)險(xiǎn)控制部可以參加各部門的業(yè)務(wù)工作會議，所有關(guān)于投資運(yùn)作的方法、數(shù)據(jù)和流程都在風(fēng)險(xiǎn)控制部的監(jiān)控之下，這就是投資運(yùn)作的＂透明化＂．堅(jiān)持＂透明化＂運(yùn)作，使得風(fēng)險(xiǎn)控制部可以＂參與＂但不是干預(yù)投資運(yùn)作。一方面，＂透明化＂提高了投資效率，另一方面，＂透明化＂可以使風(fēng)險(xiǎn)控制部深入透徹的了解投資中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，從而更有效地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)。

＂透明化＂有兩個(gè)層次，一個(gè)是投資部門內(nèi)部的，即各投資業(yè)務(wù)部門對風(fēng)險(xiǎn)控制部的＂透明化＂；另一個(gè)是投資部門之外的，即對公司風(fēng)險(xiǎn)管理部的＂透明化＂，這樣有利于公司風(fēng)險(xiǎn)管理部實(shí)施獨(dú)立的監(jiān)督檢查。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制要把握好＂點(diǎn)＂和＂度＂

所謂＂點(diǎn)＂是指風(fēng)險(xiǎn)控制的著重點(diǎn)，有兩個(gè)方面的含義：一是從管理流程來看，指投資運(yùn)作中關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在，如信用交易中的合同審批和交易對手管理等，也就是說，風(fēng)險(xiǎn)控制部不必全程參與，而只是抓關(guān)鍵、抓重點(diǎn)；二是從風(fēng)險(xiǎn)類型來看，指不同類型的投資面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如短投中的市場風(fēng)險(xiǎn)，長投中的信用風(fēng)險(xiǎn)等，也就是說，在紛繁復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)中，我們不必面面俱到，而只是抓關(guān)鍵、抓重點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)控制中，抓住主要的＂點(diǎn)＂，就能夠大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

所謂＂度＂是指風(fēng)險(xiǎn)管理的廣度和深度。從廣度上來講，我們總是希望風(fēng)險(xiǎn)控制能夠做到事前、事中和事后全程控制，能夠涵蓋投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)。但在實(shí)際工作中，我們把重點(diǎn)放在了事中監(jiān)控和事后評估上，通過建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來加強(qiáng)事中監(jiān)控和事后評估。我們并不＂干預(yù)＂事前的決策，對事前的控制更多的是通過＂透明化＂來解決，通過流程、制度和規(guī)范來約束。從深度上來講，我們總是希望能夠建立更精確的數(shù)學(xué)模型，更加準(zhǔn)確地評估風(fēng)險(xiǎn)，從理論上講這是可行的，但在實(shí)際工作中，是沒有必要的。我們需要的是能夠描述風(fēng)險(xiǎn)主要特征、抓住主要風(fēng)險(xiǎn)因子且操作性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)模型。有了這樣的風(fēng)險(xiǎn)模型，就能夠滿足實(shí)務(wù)操作的需要。因此，從這兩個(gè)方面把握好風(fēng)險(xiǎn)控制的＂度＂，也能夠大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

加大創(chuàng)新力度，用創(chuàng)新解決風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的新問題

隨著市場環(huán)境的變化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)管理面臨很多新問題。最突出的一個(gè)問題是：今年以來，市場利率逐級走低，長期債券的收益率大幅度下降，甚至已經(jīng)低于長期壽險(xiǎn)資金的運(yùn)作成本，這種趨勢短期內(nèi)還沒有改變的跡象，而保費(fèi)收入?yún)s在持續(xù)增長。長期收益率的大幅度降低，不僅給壽險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來嚴(yán)重困難，而且給風(fēng)險(xiǎn)管理特別是資產(chǎn)負(fù)債匹配和利率風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何應(yīng)對新形勢下投資與風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的新問題，我們認(rèn)為創(chuàng)新和發(fā)展是解決問題的根本，要強(qiáng)化創(chuàng)新意識，加大創(chuàng)新力度，在發(fā)展中創(chuàng)新，在創(chuàng)新中發(fā)展。

（一）進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道是解決問題的當(dāng)務(wù)之急

與前幾年相比，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道已經(jīng)有了很大改善，但是與當(dāng)前市場的快速發(fā)展、與長期壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際需求相比還有很大距離。目前，長期壽險(xiǎn)資金運(yùn)用迫切需要期限長、收益高、風(fēng)險(xiǎn)收益特征多元化的投資品種，如非政府信用級別的企業(yè)債券、不同發(fā)行主體的機(jī)構(gòu)債券、風(fēng)險(xiǎn)收益合理的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、收益穩(wěn)定的房地產(chǎn)信托基金等等，用來進(jìn)行投資組合管理和負(fù)債匹配管理。另一方面，迫切需要先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖工具，如利率調(diào)期、違約互換、信用價(jià)差選擇權(quán)等，用來管理利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。拓寬投資渠道需要不斷加大創(chuàng)新和研究力度，同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和水平，研究相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，出臺相關(guān)的配套法規(guī)，爭取在較短的時(shí)間內(nèi)有所突破。

（二）加強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新

應(yīng)當(dāng)加大保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，突破目前的產(chǎn)品模式。一方面，在目前市場利率水平較低的情況下，設(shè)計(jì)出具有較強(qiáng)保險(xiǎn)保障功能、能夠反映市場利率變動(dòng)、投資預(yù)期收益合理、投資和保障靈活可變、在市場中有較強(qiáng)競爭力的新產(chǎn)品；另一方面，產(chǎn)品研發(fā)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與投資部門的相互溝通，對市場變化、利率波動(dòng)和投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)要經(jīng)常進(jìn)行交流，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想，運(yùn)用創(chuàng)新方法提高產(chǎn)品本身防范各種風(fēng)險(xiǎn)的能力。

段國圣閻斌