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中期期貨朱分析師表示，被曝光涉違約的幾家企業(yè)本身大豆進(jìn)口量不小，在當(dāng)下大豆加工行業(yè)普遍虧損、人民幣匯率波動(dòng)大，加上近期國(guó)內(nèi)投資環(huán)境不穩(wěn)定，各種因素疊加之下，貿(mào)易融資量出現(xiàn)整體趨勢(shì)性降低，而大豆只是受此波動(dòng)被影響的商品之一。

不過(guò)，他也表示，當(dāng)前的波動(dòng)只是整個(gè)中國(guó)信用體系建立起來(lái)的一個(gè)必經(jīng)的過(guò)程，投資者不必恐慌。

豆融資推高企業(yè)成本

對(duì)了解行情的人來(lái)說(shuō)，違約是在預(yù)期當(dāng)中的事件。

據(jù)了解，今年中國(guó)進(jìn)口大豆的量遠(yuǎn)超過(guò)去幾年且增幅較大。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2013年大豆進(jìn)口量為6340萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%，大豆進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。這一勢(shì)頭2014年更加迅猛，今年前兩個(gè)月大豆進(jìn)口量激增，累計(jì)進(jìn)口1072萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.1%。

而同時(shí)，中國(guó)大豆進(jìn)口需求激增。朱分析師表示，進(jìn)口量激增主要是由于進(jìn)口融資大豆的量比較大。

所謂用于融資的大豆進(jìn)口，即部分大豆進(jìn)口企業(yè)向商業(yè)銀行申請(qǐng)信用證之后，按合同的約定進(jìn)口大豆。進(jìn)口大豆到港后，進(jìn)口企業(yè)通過(guò)一些渠道把大豆盡快銷售出去，變現(xiàn)后再用少量比例的保證金向銀行申請(qǐng)信用證再進(jìn)行進(jìn)口，保持其資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)，用較小的保證金撬動(dòng)較大的進(jìn)口量。

朱分析師透露，作為融資品進(jìn)口的大豆進(jìn)口量預(yù)期在1000萬(wàn)噸左右，這種進(jìn)口也就造成很大的國(guó)內(nèi)的虛擬需求，從而推升了國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格。

據(jù)了解，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆5月合約和7月合約的大豆都處于相對(duì)歷史高位，盡管價(jià)位與過(guò)去兩年一致，但是此前大豆價(jià)格高主因是實(shí)際需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)和美國(guó)方面大豆的減產(chǎn)造成，而今年，貿(mào)易融資導(dǎo)致的虛擬需求推高了豆價(jià)。在這種情況下，朱分析師表示，一旦貿(mào)易鏈發(fā)生問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前的洗船現(xiàn)象，即對(duì)已下單貨品的違約。

豆融資帶來(lái)的虛擬需求推高了國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)壓榨成本增高。業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)前油脂產(chǎn)業(yè)的很多企業(yè)壓榨是虧損的，壓榨一噸虧損300—500元不等，整個(gè)油脂產(chǎn)業(yè)的壓榨利潤(rùn)都處在歷史低位，這也造成國(guó)內(nèi)對(duì)大豆的實(shí)際需求降低。

之前能夠融資進(jìn)口，一部分是因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期和美元走弱預(yù)期，而現(xiàn)在隨著人民幣大幅波動(dòng)，可以賺取的外匯利潤(rùn)小了，而買豆成本增加，加上國(guó)內(nèi)銀行資金面趨緊使得放貸收緊，相應(yīng)的，銀行開具信用證的風(fēng)控把關(guān)就更為嚴(yán)格。如果高成本導(dǎo)致公司自身信用也出現(xiàn)問(wèn)題的話，違約可能性就會(huì)大大上升。朱分析師解釋稱。

今年一下子洗掉10到15船，后續(xù)可能還要增加，這么集中的洗船現(xiàn)象還是相當(dāng)少見的。朱分析師表示。

違約未必造成大規(guī)模損失

據(jù)了解，大豆加工行業(yè)的大規(guī)模違約事件已不是第一次發(fā)生。2003年8月—2004年8月，在美國(guó)大豆上市前后，作為國(guó)際大豆貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的美國(guó)芝加哥期貨交易所的大豆期貨價(jià)格劇烈上漲，導(dǎo)致大量中國(guó)大豆加工企業(yè)高位采購(gòu)，隨后大豆暴跌，中國(guó)企業(yè)無(wú)力支付，結(jié)果出現(xiàn)危機(jī)，致使國(guó)內(nèi)企業(yè)損失約7億美元。

有意見認(rèn)為，由于今年以來(lái)進(jìn)口大豆加工行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損，大豆進(jìn)口可能重蹈2004年覆轍。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，2004年的違約事件與此次違約內(nèi)在推動(dòng)因素不同，因此此次違約未必會(huì)造成如2004年一樣大規(guī)模的損失。

該人士表示，由于剛剛放開貿(mào)易，十年前的國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)并不了解國(guó)際市場(chǎng)，被迫接受CBOT的點(diǎn)價(jià)方式，最后受金融期貨市場(chǎng)的逼倉(cāng)操作，在現(xiàn)貨投資上造成了大規(guī)模的虧損。而當(dāng)前價(jià)格推高主要是因?yàn)榇蠖官Q(mào)易融資，國(guó)內(nèi)企業(yè)此輪違約主要的損失應(yīng)該是在企業(yè)信用方面，而非公司實(shí)質(zhì)性的利潤(rùn)損失。

而對(duì)于大豆期貨市場(chǎng)的投資者，朱分析師表示，過(guò)往幾年市場(chǎng)上出現(xiàn)這種消息，對(duì)于國(guó)際大豆價(jià)格會(huì)出現(xiàn)很大的利空影響，大豆價(jià)格會(huì)大幅急速下跌，但由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)違約事件預(yù)期充分，目前反應(yīng)仍舊冷靜。

朱分析師表示，由于此次洗船的對(duì)象主要是供自南美的大豆，預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)供需緊張局面不會(huì)受到直接影響。由于當(dāng)前芝加哥期貨交易所對(duì)大豆定價(jià)仍高，后期油廠可能主動(dòng)降低進(jìn)口量，這將對(duì)9月份的豆粕合約形成較好的支撐。

他建議，投資者未來(lái)主要當(dāng)關(guān)注兩方面，一方面，若南美市場(chǎng)寬松將連帶北美市場(chǎng)供給寬松，則仍支持豆粕做高；另一方面，重點(diǎn)關(guān)注下游養(yǎng)殖企業(yè)下半年需求情況，若國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖企業(yè)受重創(chuàng)，下半年需求量大幅降低，超出進(jìn)口減少數(shù)量，則投資者應(yīng)另作考慮。