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【導(dǎo)讀】目前，我國(guó)的上海、深圳證券交易所采用的競(jìng)價(jià)方式有兩種，即集合競(jìng)價(jià)、相連續(xù)競(jìng)價(jià)。

上海、深圳證券交易所的電腦撮合系統(tǒng)在每個(gè)交易日的上午9：15至9：25這段時(shí)間內(nèi)，只接受有效委托而不進(jìn)行撮合處理;在臨開盤的一瞬間產(chǎn)生一個(gè)開盤參考價(jià)，繼而以此開盤參考價(jià)為成交價(jià)對(duì)所有有效委托中能成交的委托進(jìn)行撮合成交，不能成交的委托排隊(duì)等待成交。這個(gè)處理過(guò)程，就是我們通常所說(shuō)的集合競(jìng)價(jià)。

其中，開盤參考價(jià)的產(chǎn)生必須符合以下原則：

(1)以此價(jià)格成交，能夠得到最大成交量。

(2)高于參考價(jià)的買人申報(bào)和低于參考價(jià)的賣出申報(bào)必須全部成交。

(3)與參考價(jià)相同價(jià)位的申報(bào)，其中買人申報(bào)和賣出申報(bào)必須有一方能全部成交。

集合競(jìng)價(jià)的成交價(jià)即開盤價(jià)是按以下步驟確定的：

(1)電腦撮合系統(tǒng)對(duì)所有的買人有效申報(bào)按照委托限價(jià)由高到低的順序排列，限價(jià)相同的按進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列;所有的賣出申報(bào)按照委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同的按進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。

(2)按照上述的三條原則產(chǎn)生開盤參考價(jià)。

(3)繼而以該參考價(jià)為成交價(jià)逐步對(duì)排在前面的買入申報(bào)和賣出申報(bào)進(jìn)行撮合成交，一直到不能成交為止。

(4)未能成交的委托申報(bào)排隊(duì)等待成交。

電腦撮合系統(tǒng)經(jīng)過(guò)集合競(jìng)價(jià)處理后，即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)階段。在集合競(jìng)價(jià)這段時(shí)間以后進(jìn)入電腦撮合系統(tǒng)的委托以及在集合競(jìng)價(jià)中未成交的委托將按以下步驟來(lái)確定成交價(jià)：

(1)對(duì)新進(jìn)入系統(tǒng)的買人申報(bào)，若能成交，則與賣出申報(bào)隊(duì)列順序成交;若不能成交，則進(jìn)入買入申報(bào)隊(duì)伍等待成交。

(2)新進(jìn)入的賣出申報(bào)，若能成交，則與買人申報(bào)隊(duì)列順序成交;若不能成交，則進(jìn)入賣出申報(bào)隊(duì)列等待成交。這樣循環(huán)，直到收市。

從以上我們可以看出，無(wú)論是集合競(jìng)價(jià)，還是連續(xù)競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)成交是遵循著價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則來(lái)進(jìn)行的。具體可理解為：高價(jià)買入申報(bào)優(yōu)先于低價(jià)買入申報(bào)，低價(jià)賣出申報(bào)優(yōu)先于高價(jià)賣出申報(bào);同等價(jià)位的買人或賣出申報(bào)，以先進(jìn)入交易所電腦撮合系統(tǒng)的申報(bào)優(yōu)先。

競(jìng)價(jià)交易成交的原則

一、成交時(shí)價(jià)格優(yōu)先的原則

買進(jìn)申報(bào):較高價(jià)格者優(yōu)先;賣出申報(bào):較低價(jià)格者優(yōu)先。申買價(jià)高於即時(shí)揭示最低賣價(jià)，以最低申賣價(jià)成交;申賣價(jià)低於最高申買價(jià)，以最高申買價(jià)成交。兩個(gè)委托如果不能全部成交，剩馀的繼續(xù)留在單上，等待下次成交。

二、成交時(shí)間優(yōu)先的原則

買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先於後申報(bào)者。先後順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。

打個(gè)比方現(xiàn)在掛在上面的最高買價(jià)是9.96最低賣價(jià)是9.98，在這個(gè)時(shí)候同時(shí)出現(xiàn)了一個(gè)愿意出10元買的，和一個(gè)愿意出9.90元賣的兩個(gè)新下單者，根據(jù)價(jià)格優(yōu)先原則就會(huì)優(yōu)先讓他們撮合成交，成交價(jià)就是9.90加10元再除2，也就是平均價(jià)9.95了。

股指期貨競(jìng)價(jià)交易方式

期貨交易的早期，由于沒(méi)有計(jì)算機(jī)，故在交易時(shí)都采用公開喊價(jià)方式，公開喊價(jià)方式通常有兩種形式：[1]

一是連續(xù)競(jìng)價(jià)制(動(dòng)盤)，它是指在場(chǎng)內(nèi)交易者在交易所的交易池內(nèi)面對(duì)面地公開喊價(jià)，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。這種競(jìng)價(jià)方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場(chǎng)都采用這種方式。這種方式的好處是場(chǎng)內(nèi)氣氛活躍，但其缺陷是人員規(guī)模受到場(chǎng)地限制。眾多的交易者擁擠在交易池內(nèi)，人聲鼎沸，以致于交易者不得不使用手勢(shì)來(lái)幫助傳遞交易信息。這種方式的的另一個(gè)缺陷是場(chǎng)內(nèi)交易員比場(chǎng)外交易者有更多的信息和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。搶帽子交易往往成了場(chǎng)內(nèi)交易員的專利。[1]

公開喊價(jià)的另一種形式是日本的一節(jié)一價(jià)制，一節(jié)一價(jià)制把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個(gè)價(jià)格。每節(jié)交易先由主持人叫價(jià)，場(chǎng)內(nèi)交易員根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報(bào)一個(gè)更高的價(jià);反之，則報(bào)一個(gè)更低的價(jià)，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。[1]

計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國(guó)的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來(lái)代替原先的公開喊價(jià)方式。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種自動(dòng)化交易方式，它具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。目前，我國(guó)的所有期貨交易所都采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。