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私募發(fā)行是證劵發(fā)行的一種方式，它與公開(kāi)售股、配股（公開(kāi)發(fā)行）等一起構(gòu)成上市公司發(fā)行股票的主要工具。私募發(fā)行的不足之處是投資者數(shù)量有限，流通性較差，而且也不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。但目前還是會(huì)采用私募發(fā)行的方式來(lái)進(jìn)行證券發(fā)行，因此我們需要關(guān)注的是基金的私募發(fā)行流程以及私募發(fā)行主體。

一、基金的私募發(fā)行流程

1、設(shè)立投資企業(yè)或公司

要發(fā)行一只私募基金，首先要有一個(gè)私募基金管理人，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任。按照證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的解釋，私募基金管理人適用同樣的標(biāo)準(zhǔn)。自然人不能登記為私募基金管理人，所以首先要設(shè)立一個(gè)公司或合伙企業(yè)作為私募基金管理人。

在我國(guó)，大部分私募基金管理人是公司制的，只有少部分采取有限合伙制。

2、在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案

根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》的規(guī)定，私募基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行登記手續(xù)。否則，不得從事私募投資基金管理業(yè)務(wù)活動(dòng)。

私募行業(yè)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，由證監(jiān)會(huì)委托基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)私募的登記備案。私募基金管理人進(jìn)行登記備案所需要上報(bào)的材料基金管理人基本信息、高級(jí)管理人員及其他從業(yè)人員基本信息、股東或合伙人基本信息、管理基金信息等。

3、準(zhǔn)備盡職調(diào)查材料

私募機(jī)構(gòu)要發(fā)產(chǎn)品，勢(shì)必要和外部各種形形色色的機(jī)構(gòu)打交道，包括證券公司、期貨公司等經(jīng)紀(jì)商、信托公司或公募基金等通道方，銀行或者三方銷售平臺(tái)等資金方、銷售渠道等。在產(chǎn)品籌備期，這些涉及的機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)私募管理人進(jìn)行盡職調(diào)查，需要管理人提供相關(guān)材料。

盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括：公司概況、投資流程和風(fēng)控制度、投資理念、投資策略、歷史業(yè)績(jī)、交易記錄和獲獎(jiǎng)情況等。

4、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

產(chǎn)品設(shè)計(jì)可分為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

（1）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，產(chǎn)品份額分為不同的類型，每一類份額有不同的權(quán)利和義務(wù)。最常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)（又稱Ｂ級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)、普通級(jí)）兩類份額，由劣后級(jí)資金為優(yōu)先級(jí)資金承擔(dān)所有損失或者由劣后級(jí)資金來(lái)確保優(yōu)先級(jí)的固定收益。通過(guò)結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)資金一般享有優(yōu)先分配產(chǎn)品利潤(rùn)的權(quán)利和本金安全的保障，而劣后級(jí)資金在承擔(dān)產(chǎn)品的大部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有可能獲得較高的收益。

（2）管理型（非結(jié)構(gòu)化）產(chǎn)品。在管理型（非結(jié)構(gòu)化）產(chǎn)品中，所有份額享有相同的權(quán)利，承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)。比起結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，更多的基金管理人還是更青睞管理型產(chǎn)品，因?yàn)楣芾硇彤a(chǎn)品沒(méi)有為優(yōu)先級(jí)保本保收益的壓力，壓力更小，操作更自如。

5、確定發(fā)行通道

目前，私募發(fā)行的通道主要有信托通道、公募專戶通道、私募備案自主發(fā)行、有限合伙等。

6、選擇銷售渠道

產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和發(fā)行渠道確定后，產(chǎn)品要最終成立還要解決產(chǎn)品資金來(lái)源的問(wèn)題。目前私募基金主要的銷售渠道有基金管理人自行銷售、經(jīng)紀(jì)商銷售、三方平臺(tái)銷售、銀行銷售等。根據(jù)實(shí)際情況不同可以選擇只通過(guò)其中的某一種渠道銷售，或是同時(shí)借助多個(gè)渠道進(jìn)行銷售。除了自行銷售外，其他的渠道方一般都會(huì)收取一定的銷售費(fèi)用，費(fèi)用高低會(huì)根據(jù)具體的情況而定。

7、產(chǎn)品備案登記

根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》的規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在私募及基金募集完畢后20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，并根據(jù)私募基金的主要投資方向注明基金類別，填報(bào)基金名稱、資本規(guī)模、投資者、基金合同等信息。私募基金備案材料完備且符合要求的基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)自收齊備案材料之日20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公示私募基金的基本情況。

二、私募發(fā)行主體有哪些？

1、私募資金的需求者

在私募市場(chǎng)上，私募資金的需求者是各類工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)私募市場(chǎng)的資金需求者主要是工商企業(yè)和部分金融機(jī)構(gòu)，工商企業(yè)由于自身發(fā)展而產(chǎn)生資金需求，由于公募程序的復(fù)雜性，在可以私募的條件下，工商企業(yè)一般會(huì)選擇私募融資。

由于我國(guó)中小企業(yè)和部分高科技企業(yè)由于信用程度和風(fēng)險(xiǎn)程度的原因而在公募融資上存在較大的困難，所以私募市場(chǎng)吸引了大量的中小企業(yè)和高科技企業(yè)。另外部分金融企業(yè)出于資本金擴(kuò)張的需要也通常選擇私募融資的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，如我國(guó)證券公司的幾次增資擴(kuò)股都是選擇了私募的形式。

2、私募資金的供給者

私募資金的供給者包括了個(gè)人、工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多種機(jī)構(gòu)，資金超過(guò)公募形式的回報(bào)是吸引這些機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供私募資金的主要原因。

3、私募市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

私募市場(chǎng)相對(duì)于公募證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有正式的組織和具體的場(chǎng)所。其業(yè)務(wù)大多經(jīng)過(guò)許多證券商及金融機(jī)構(gòu)的合作完成。中介機(jī)構(gòu)是私募市場(chǎng)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)的核心組織，是參與私募融資的中介機(jī)構(gòu)主要包括以下兩種：

（1）投資銀行

在金融機(jī)構(gòu)中，投資銀行與資本市場(chǎng)有著緊密的聯(lián)系，他們不僅承辦公募證券的發(fā)行，也承辦公司私募債券、私募股票的發(fā)行承銷。在國(guó)內(nèi)，私募業(yè)務(wù)過(guò)去并沒(méi)有受到我國(guó)的投資銀行－證券公司的重視。雖然券商普遍為企業(yè)做過(guò)一些私募業(yè)務(wù)，但僅僅是作為公募發(fā)行的一個(gè)配套手段。

（2）信托公司和各類金融公司

信托和各類金融公司由于較高的信用度，在私募資本市場(chǎng)種發(fā)揮著重要的作用。它們大多參與證券金融活動(dòng)，并與特定產(chǎn)業(yè)有著特殊關(guān)系。與證券公司一樣，私募業(yè)務(wù)原來(lái)并不是信托和各類金融公司的主要業(yè)務(wù)，但是隨著信托業(yè)的重新定位和中國(guó)私募市場(chǎng)規(guī)模的增大，許多信托公司和金融公司出于和證券公司一樣的考慮開(kāi)始紛紛將重視私募業(yè)務(wù)。