一、上海公路交通項目投融資模式創(chuàng)新實例
依公路項目的建成情況、資金來源、政府運作目的等不同,各地公路項目引入社會資本的市場化運作方式多種多樣,有建成公路的經營權轉讓、存量資產的打包發(fā)行上市或注資上市、新建公路的BOT、新建公路的合資合作等等。其中,尤以新建公路BOT最為典型和具有代表意義。
以上海市的“十五”期間高速公路投資者招商為例,對公路項目BOT投融資模式創(chuàng)新做一介紹。
上海市是國內最早啟動基礎設施投融資改革的地方政府之一。2000年上海市有關部門和研究機構提出的《上海市政公用基礎設施投融資發(fā)展戰(zhàn)略研究報告》對此進行了理論準備,上海市的“153060”高速公路網即是在這一背景下推出的經營性公路市場化運作項目。
按照上海市的規(guī)劃,“十五”期間需要新建超過300公里高速公路和越江橋隧,總投資超過400億元。上海市突破傳統(tǒng)的籌資方式,提出采用“投資者招商”方式吸引社會資本參與高速公路建設的思路。
所謂“投資者招商”是上海市政府在當時的政策環(huán)境下創(chuàng)造出來的一個特定用語,其投融資模式的實質內容就是BOT模式。1995年,國家計委、交通部、電力部等曾經聯(lián)合發(fā)文,對公路、電力等行業(yè)的BOT項目進行審批管理,要求所有地方的BOT項目必須經過國家相關部委的評估、審批。實踐下來,通過這種審批管理程序運作BOT項目極為復雜,周期冗長,阻礙了BOT項目在國內的推廣。上海市在高速公路項目操作中,對項目招商結構和條件做了一些調整,改名為“投資者招商”,從而將項目操作和審批全部控制在地方政府一級,極大地簡化了流程,加快了項目進展。
包括同三國道上海段、滬青平高速、嘉瀏高速在內的首批項目在2000年推出時,投資者反應并不熱烈,負責運作的上海市市政工程管理局還特別制訂了關于鼓勵社會投資者參與的十八項優(yōu)惠政策,意在引導。由于市場最初還不太熟悉這類投資機會,首批公路項目上海市政府勉強找到了茂盛集團和上海城建集團等作為投資者。當2001年推出第二批項目如莘奉金高速、郊環(huán)北段、滬蘆高速等時,社會投資者看清了這類收費公路項目的投資盈利機制,情況發(fā)生了徹底的變化,項目廣受追捧、炙手可熱。
限于當時的實際情況,這批項目并非按照嚴格的招投標方式操作,對各個意向投資者方案的比選不是通過比較收費經營期長短或建設投資額大小等方法,而是采用定量、定性相結合的綜合評估法,通過競爭性談判確定項目投資者。
在銀行融資安排方面,上海高速公路投資者招商開創(chuàng)了國際標準意義的項目融資的大規(guī)模應用之先河。主要的突破在三個方面:一是實現(xiàn)了符合國際慣例的基于公路收費權和公路資產的有限追索融資擔保;二是****期限根據(jù)項目現(xiàn)金流實際情況,普遍超過十年;三是運營期的還本付息資金來源完全依靠項目公司的現(xiàn)金流。
另外一個創(chuàng)新是市區(qū)跨黃浦江連接浦東浦西的越江橋隧項目(包括盧浦大橋、外環(huán)線越江隧道、大連路越江隧道、復興東路越江隧道),因為2000年初一項支持浦東開發(fā)開放的政策,不再收取過江過橋通行費,原來的收費機制取消后給項目市場化運作帶來了極大障礙。但上海市創(chuàng)造性地運用“影子收費”的方法,從全市實行年票制籌集的資金中劃出部分,按項目投資額的一定比例逐年給予項目公司回報,事實上形成BOST(建設-運營-補貼-移交)的投融資模式。
上海高速公路網項目運作由市政工程管理局下屬的高速公路辦公室負責,聘請了專門的中介咨詢機構協(xié)助操作。最終的結果是,僅僅到2002年下半年,上海所有“十五”期間需建的高速公路和市區(qū)內越江橋隧工程項目,除崇明越江通道外,被社會投資者一搶而空?!巴顿Y者招商”取得空前的成功。
二、一些最新進展
公路交通市場化運作項目方面的最新實例包括2004年底浙江省“金麗溫”等四條高速公路投資控股人招標、2005年3月四川省樂山-宜賓高速公路BOT招標、2005年3月江西省隘嶺-瑞金等三條高速公路BOT招標、2006年3月陜西省商南-商周高速公路投資合作人招標、2006年4月福建莆田-秀嶼高速公路BOT招標等,表明地方政府都在積極嘗試各種新的投融資模式,試圖引進更多資金加快高速公路的建設。然而由于各地方政府在具體操作中的觀念、配套政策、項目方案設計和招商文件質量等多方面的差異,成功失敗的例子都有,部分做法還頗具爭議性。
最近兩種新的籌資方式又引起公路交通行業(yè)的關注。
資產證券化以一種富有中國特色的方式——以證券公司作為發(fā)行人的專項收益計劃推向市場。東莞控股通過廣發(fā)證券公司設立了莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃,以莞深高速一、二期的公路收費權中未來十八個月的收益權作為基礎資產,發(fā)行以專項理財計劃為平臺的資產證券化產品,所得的5.8億資金用于收購莞深高速三期東城段高速公路。
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