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一、新三板股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)

1、現(xiàn)金流危機(jī)持續(xù)，無法償還貸款。

企業(yè)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的目的是獲取短期的經(jīng)營現(xiàn)金流，然而許多新三板公司屬于成長型的中小企業(yè)，經(jīng)營能力極不穩(wěn)定，通過股權(quán)質(zhì)押融資獲得經(jīng)營資金后未必能夠解決經(jīng)營困境，因此非常有可能重復(fù)陷入經(jīng)營現(xiàn)金流困境。這時(shí)，企業(yè)面臨無法按時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股權(quán)無法解押。

2、股價(jià)下跌不能及時(shí)補(bǔ)倉導(dǎo)致公司股權(quán)變更。

新三板企業(yè)股價(jià)不設(shè)漲跌幅，在股價(jià)波動沒有限制的狀態(tài)下，股價(jià)跌幅超過平倉線便會觸及補(bǔ)倉機(jī)制，不能及時(shí)補(bǔ)倉將會喪失股權(quán)所有權(quán)。對認(rèn)真經(jīng)營的新三板企業(yè)家而言，股權(quán)變更是最不愿看到的結(jié)果，然而公司股價(jià)無法控制，特別是對于做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，稍有經(jīng)營問題、財(cái)務(wù)問題等負(fù)面新聞爆出都有可能使股價(jià)跳水。

對于質(zhì)權(quán)方而言，風(fēng)險(xiǎn)主要是股價(jià)跌破補(bǔ)倉線，但質(zhì)押標(biāo)的物不能及時(shí)變現(xiàn)。目前，新三板股權(quán)定價(jià)未能公允，質(zhì)押股權(quán)無法順利在二級市場拋售時(shí)，質(zhì)權(quán)方將被套牢。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)造假、借款人道德問題也是質(zhì)權(quán)方面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。對大股東的股權(quán)質(zhì)押尤其需要謹(jǐn)慎，如東田藥業(yè)質(zhì)押全部股份后摘牌，導(dǎo)致質(zhì)權(quán)方利益崩潰。

二、新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

1、控制風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然

目前新三板的質(zhì)權(quán)方機(jī)構(gòu)主要沿用A股的控制機(jī)制來進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防控，然而新三板市場與A股的企業(yè)大有不同，需要找到適用于新三板的控制方法。

首先，預(yù)警線和平倉線的設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)是因質(zhì)權(quán)人而異的，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融大舉進(jìn)軍新三板股權(quán)質(zhì)押之時(shí)，預(yù)警線和平倉線作為風(fēng)險(xiǎn)提示指標(biāo)，設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該比過去擁有更高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的大型機(jī)構(gòu)嚴(yán)格，以避免互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)無力承擔(dān)嚴(yán)重后果。

2、預(yù)警線提醒你準(zhǔn)備好補(bǔ)倉費(fèi)

今年4月，品尚匯爆出侵犯商標(biāo)權(quán)，被判處賠償商標(biāo)侵權(quán)1500萬元及訴訟費(fèi)15萬元的負(fù)面消息，7月復(fù)牌后股價(jià)暴跌35%。復(fù)牌前公司股東信中利質(zhì)押其所持的股份445.6萬股，占8.14%，質(zhì)押期為3年。復(fù)牌后由于股價(jià)暴跌，信中利此股權(quán)質(zhì)押事件觸及預(yù)警線。這是常見的股價(jià)因負(fù)面消息大幅下跌觸及預(yù)警線的案例，預(yù)警線提醒質(zhì)押方要提前做好補(bǔ)倉的心理準(zhǔn)備，一旦股價(jià)跌到平倉線就需要追加保證金，由品尚匯這一個月來一路下跌的股價(jià)走勢來看，未來非?？赡苡醒a(bǔ)倉的需求。

3、交易雙方需要套路也需要真誠

質(zhì)押人方面，目前政策對于股權(quán)質(zhì)押融資的資金使用方向沒有作要求，這就給質(zhì)押人的資金用途很大的自由，質(zhì)押人可以用股權(quán)質(zhì)押后的資金做任何事情，這使得很多“不務(wù)正業(yè)”的股東動了歪腦筋。比如當(dāng)退出困難時(shí)，通過股權(quán)質(zhì)押來實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)。要控制此類情況的發(fā)生，需要監(jiān)管政策的規(guī)范和完善。

質(zhì)權(quán)人方面，首先最好以企業(yè)的成長性為甄別的前提。成長能力強(qiáng)的企業(yè)，特別是具有技術(shù)優(yōu)勢和政策利好優(yōu)勢，同時(shí)盈利模式清晰，現(xiàn)金流穩(wěn)定，較為具有投資價(jià)值的企業(yè)可以一定程度上避免企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流斷流。同時(shí)，有明星PE入股，或者是股東能提供可靠擔(dān)保亦能夠作為選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。

除此以外，對不同類型企業(yè)股權(quán)定價(jià)時(shí)，各指標(biāo)權(quán)重的選取應(yīng)該有所不同。傳統(tǒng)企業(yè)的股權(quán)定價(jià)時(shí)，凈資產(chǎn)價(jià)值的考量權(quán)重應(yīng)該最大，而對于輕資產(chǎn)的企業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，股權(quán)定價(jià)宜更多參照首輪外部機(jī)構(gòu)股權(quán)融資價(jià)格。