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通過對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的歷史回顧、總結(jié)發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的原因分為內(nèi)部因素和外部因素。

(一)內(nèi)部因素

1、并購(gòu)方對(duì)公司控股權(quán)的考慮。對(duì)于控股股東而言，并購(gòu)活動(dòng)對(duì)公司控制權(quán)的影響必然是其考慮用何種支付方式的一大因素。如果保留控制權(quán)對(duì)并購(gòu)公司的管理層非常重要，在公司的控制權(quán)受到威脅時(shí)，管理層就有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去選擇現(xiàn)金支付而不是股票支付。

2、并購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)狀況。一般公司保留的現(xiàn)金流量有限，若是規(guī)模較大的并購(gòu)，采用現(xiàn)金支付則難以實(shí)現(xiàn)，只能采用股票支付方式。即使公司當(dāng)前現(xiàn)金流量充裕且能滿足并購(gòu)交易的需要，并購(gòu)公司也要系統(tǒng)考慮公司今后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，充分考慮企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，衡量企業(yè)是否有現(xiàn)金支付的能力。2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)以17.5億美元收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)，收購(gòu)的代價(jià)包括6.5億美元的現(xiàn)金、6億美元聯(lián)想集團(tuán)股票以及要承擔(dān)IBMPC的5億美元債務(wù)，采用現(xiàn)金、股票混合支付方式。

3、并購(gòu)公司的股價(jià)水平。當(dāng)前公司的股價(jià)水平是并購(gòu)方?jīng)Q定采用現(xiàn)金還是股票支付的另一個(gè)重要因素。股票市場(chǎng)處于上升過程時(shí)，公司股票價(jià)格相對(duì)較高，以股權(quán)作為支付方式更有利于并購(gòu)方，增發(fā)新股對(duì)于目標(biāo)公司股東也更有吸引力，此時(shí)他們會(huì)傾向于采用股票支付的收購(gòu)方式。

4、其他因素。并購(gòu)方還會(huì)出于公司的舉債能力、融資成本以及并購(gòu)的規(guī)模等方面的考慮，最終確定一個(gè)合理的支付方式。

(二)外部因素

1、我國(guó)并購(gòu)法律制度的規(guī)定。我國(guó)企業(yè)在作出并購(gòu)支付方式的選擇時(shí)，必須要遵守收購(gòu)法律規(guī)定。

2、我國(guó)稅收制度。我國(guó)稅法規(guī)定，只對(duì)現(xiàn)金紅利征稅，不對(duì)資本利得征稅。從這個(gè)角度出發(fā)，現(xiàn)金支付方式使得目標(biāo)企業(yè)的股東無(wú)法享受稅收上的優(yōu)惠。被并購(gòu)公司如果存在擁有較高比例股份的控股股東時(shí)，采用現(xiàn)金支付方式很難誘使其出讓公司股份和控制權(quán)。

3、證券市場(chǎng)的運(yùn)行周期。一個(gè)股市周期大致要經(jīng)歷以下四個(gè)階段：牛市階段——高位盤整市階段——熊市階段——低位牛皮市階段。股市處于牛市階段時(shí)，企業(yè)間的并購(gòu)發(fā)生頻繁，上市公司的股票價(jià)格一般被高估，采用股票支付方式的并購(gòu)交易對(duì)目標(biāo)公司更有吸引力，這期間發(fā)生的并購(gòu)以股票支付方式為主。

4、并購(gòu)公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，目標(biāo)公司可能存在著兩個(gè)或更多的并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)者。2010年3月28日，吉利以18億美元收購(gòu)沃爾沃100%股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)。吉利為并購(gòu)案組織了200多人的全職運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，掃除了并購(gòu)路上一個(gè)又一個(gè)障礙。8月2日，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司宣布完成對(duì)福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購(gòu)。