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私募發(fā)行對券商的征信評估能力提出了較大的挑戰(zhàn)，私募債的推出也為主攻中小企業(yè)融資的證券公司提供了又一片廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

一、發(fā)揮投行中介本色，加強(qiáng)中小企業(yè)融資項目儲備，牽手PE發(fā)行私募債

私募發(fā)行對券商的征信評估能力提出了較大的挑戰(zhàn)，私募債的推出也為主攻中小企業(yè)融資的證券公司提供了又一片廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。券商要在充分積累項目資源的基礎(chǔ)上，充分了解發(fā)行主體的資質(zhì)與融資需求，這樣才能從中擇優(yōu)挑選私募債融資主體。在實踐中，私募發(fā)行的中小企業(yè)面臨信息不對稱問題，因而企業(yè)風(fēng)險高、融資成本高，而且在市場很難找到債券購買者。針對這一問題，券商可以發(fā)揮中介本色，利用PE投資者的高風(fēng)險偏好，由中小企業(yè)向PE投資者發(fā)行非標(biāo)準(zhǔn)化的債券，具體債券條款由PE投資者和中小企業(yè)自己設(shè)定，例如中小企業(yè)可以向PE投資者發(fā)行具有轉(zhuǎn)股條款的債券。

二、構(gòu)建私募債產(chǎn)品的有限流通機(jī)制，提高產(chǎn)品的市場流動性

私募債融資工具的弊端之一是產(chǎn)品流動性有所降低，影響金融產(chǎn)品的市場深度。因此，券商需要構(gòu)建非公開定向工具有限流通的機(jī)制，平衡定向工具投資人保護(hù)要求與市場參與者對流動性的需要。比如，可以通過設(shè)定限售期限制交易流通時間、界定合格投資者限制交易流通受讓人等措施，合理界定非公開定向工具的固有屬性。又如，可以通過明確非公開定向工具的豁免轉(zhuǎn)售條件，適度拓展了其流通性。最后，中國私募債的發(fā)行也應(yīng)該借鑒成熟市場經(jīng)驗，逐步引入合格機(jī)構(gòu)投資人制度，擴(kuò)大定向產(chǎn)品交易流通范圍，明確豁免轉(zhuǎn)售條件，適度提高定向產(chǎn)品的流動性。

三、充分利用私募債的產(chǎn)品創(chuàng)新空間，以專業(yè)定制方式控制私募發(fā)行風(fēng)險

一方面，券商可根據(jù)私募債發(fā)行人情況量身定做債券，真正實現(xiàn)債券產(chǎn)品個性化創(chuàng)設(shè)，對推進(jìn)債券品種多樣化有直接促進(jìn)作用。只要《定向發(fā)行協(xié)議》簽署雙方依據(jù)市場規(guī)則自主自愿，就可在債券融資工具的廣義范疇內(nèi)對利率、期限、再融資、回購等條款進(jìn)行靈活而個性化的設(shè)計。另一方面，券商可在私募債產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中嵌入擔(dān)保機(jī)制、認(rèn)股權(quán)等措施實現(xiàn)信用增進(jìn)，同時通過引入風(fēng)險偏好型投資者定向發(fā)行，可有效實現(xiàn)中小企業(yè)與直接融資市場的對接。另外，債股聯(lián)合類工具、結(jié)構(gòu)化融資工具等創(chuàng)新產(chǎn)品均可先由定向發(fā)行方式漸進(jìn)推動，既可將風(fēng)險控制在較小范圍內(nèi)，避免引起市場波動，也便于投資者對各類產(chǎn)品靈活配置，提高風(fēng)險管理能力及盈利水平。