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一、收購(gòu)的股權(quán)價(jià)格爭(zhēng)議

基本案情：

C公司注冊(cè)資本100萬(wàn)元，系由A公司和B公司于2011年2月各投資50萬(wàn)元而設(shè)立的，后B公司因自身的原因?qū)⑵涑钟蠧公司50％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓A公司，且B公司與A公司約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為人民幣50萬(wàn)元。

A公司收購(gòu)B公司持有的C公司股權(quán)后，B公司又提起股權(quán)轉(zhuǎn)讓前并沒(méi)有分紅，要求C公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的紅利分配給B公司；而A公司認(rèn)為，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格已經(jīng)充分考慮了轉(zhuǎn)讓前的公司財(cái)務(wù)狀況，不存在分配利潤(rùn)問(wèn)題。于是，雙方發(fā)生了爭(zhēng)議，并訴至法院。

法律評(píng)析：

所謂并購(gòu)股權(quán)價(jià)格爭(zhēng)議系指企業(yè)在對(duì)外收購(gòu)過(guò)程中收購(gòu)的公司股權(quán)而對(duì)應(yīng)的價(jià)格在履約中出現(xiàn)了爭(zhēng)議，主要表現(xiàn)為：是否包含轉(zhuǎn)讓前分紅的價(jià)格、轉(zhuǎn)讓前的隱性債務(wù)債權(quán)、轉(zhuǎn)讓前的未決債務(wù)債權(quán)等等。

對(duì)于本案中，除非B公司能夠證明股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)是分配紅利后的價(jià)格，或者能證明在轉(zhuǎn)讓前已經(jīng)就股利分配形成了股東會(huì)決議；否則B公司的主張不應(yīng)得到支持。

企業(yè)在收購(gòu)股權(quán)時(shí)應(yīng)CLEAR股權(quán)價(jià)格的范圍，具體工作指引如下：

（1）應(yīng)確定股權(quán)收購(gòu)時(shí)的公司現(xiàn)狀，包括資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況、相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)狀況。

（2）應(yīng)利用法律文件明確股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的法律范圍和定義，減少或避免爭(zhēng)議。

二、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的主要條款和股權(quán)收購(gòu)價(jià)格的確定

股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同必須明確轉(zhuǎn)讓方和受讓方的權(quán)利和義務(wù)，應(yīng)具備轉(zhuǎn)讓金額、轉(zhuǎn)讓股權(quán)交割期限、合同生效時(shí)間、違約責(zé)任、辦理股權(quán)變更登記的時(shí)間、受讓方與公司簽訂協(xié)議約定將受讓方的出資額記載于股東名冊(cè)的時(shí)間。股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓方和受讓方最為關(guān)心股權(quán)收購(gòu)的價(jià)格，如何確定股權(quán)的價(jià)格呢？

（1）以轉(zhuǎn)讓方繳付的經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)證和公司認(rèn)可的出資額為依據(jù)。對(duì)轉(zhuǎn)讓方逾期未繳付或未繳清的部分出資額，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)支付違約金并賠償損失，上述兩者應(yīng)合并沖抵計(jì)價(jià)。

（2）因?yàn)楣蓹?quán)的價(jià)值隨公司的盈虧狀況而增減，所以股權(quán)的價(jià)格應(yīng)考慮公司的實(shí)際盈虧情況，以合理的價(jià)格確定。

（3）轉(zhuǎn)讓方以建筑物、廠房、機(jī)器設(shè)備和其他固定資產(chǎn)出資時(shí)，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)時(shí)，應(yīng)以折舊后的賬面殘值作價(jià)而不能以出資時(shí)的原值作價(jià)。

（4）轉(zhuǎn)讓方以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)出資的，應(yīng)該考慮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用，技術(shù)本身的先進(jìn)程度，專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)取得的費(fèi)用，受法律保護(hù)的期限，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用費(fèi)用等。必要時(shí)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)以評(píng)估來(lái)方式確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

（5）公司發(fā)展前景是股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須考慮的因素之一。公司發(fā)展前景廣闊，核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，處于上升發(fā)展時(shí)期的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)價(jià)格較高；反之，則否。

三、陰陽(yáng)股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的效力

實(shí)務(wù)中，一般會(huì)制作兩份股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，工商登記機(jī)關(guān)一份，股東自己留一份。提交給工商登記機(jī)關(guān)的是平價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓶|自己留的是低價(jià)或溢價(jià)，甚至零價(jià)。不過(guò)，提交給工商登記機(jī)關(guān)的協(xié)議上，一般會(huì)寫(xiě)上這樣一句話，以做好兩份協(xié)議的銜接：此份股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，僅為辦理工商登記所用。在股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中，雙方可達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議，補(bǔ)充協(xié)議與本協(xié)議不一致的，以補(bǔ)充協(xié)議為準(zhǔn)，工商登記機(jī)關(guān)對(duì)此特約條款，一般不作干涉。股東自己留存的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議中，也會(huì)在鑒于條款中列明：本股權(quán)收購(gòu)協(xié)議系提交給工商登記機(jī)關(guān)的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議，兩者不一致的，以本協(xié)議為準(zhǔn)。

上述兩份陰陽(yáng)合同的法律效力如何，尚有爭(zhēng)議。筆者認(rèn)為，對(duì)于內(nèi)資收購(gòu)來(lái)講，陰合同系當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，也未損害第三人的合法權(quán)益，盡管不具有對(duì)抗第三人的效力，但在當(dāng)事人之間是有法律約束力的，不應(yīng)單純以協(xié)議未經(jīng)備案而確定其無(wú)效。

對(duì)于外資收購(gòu)來(lái)講，上述陰合同系無(wú)效合同。陰合同屬于陽(yáng)合同的補(bǔ)充協(xié)議，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性變更，違反了《最高人民法院關(guān)于審理外商投資企業(yè)糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定（一）》（法釋〔2010〕9號(hào)，2010年8月16日起施行）第二條的規(guī)定，屬于絕對(duì)無(wú)效的條款。該司法解釋第二條規(guī)定：當(dāng)事人就外商投資企業(yè)相關(guān)事項(xiàng)達(dá)成的補(bǔ)充協(xié)議對(duì)已獲批準(zhǔn)的合同不構(gòu)成重大或?qū)嵸|(zhì)性變更的，人民法院不應(yīng)以未經(jīng)外商投資企業(yè)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)為由認(rèn)定該補(bǔ)充協(xié)議未生效。前款規(guī)定的重大或?qū)嵸|(zhì)性變更包括注冊(cè)資本、公司類(lèi)型、經(jīng)營(yíng)范圍、營(yíng)業(yè)期限、股東認(rèn)繳的出資額、出資方式的變更以及公司合并、公司分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。