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不少投資者看到“杠桿比率”和“有效杠桿”等權(quán)證指標(biāo)后，可能不知兩者的區(qū)別。那么，究竟應(yīng)以杠桿比率還是以有效杠桿來(lái)計(jì)算權(quán)證的回報(bào)能力和風(fēng)險(xiǎn)水平呢？

杠桿比率的公式為：杠桿比率=(正股價(jià)/權(quán)證價(jià)格)×行權(quán)比例。公式中的行權(quán)比例是指一份權(quán)證可以購(gòu)買(mǎi)或出售的正股數(shù)量。乘以行權(quán)比例是為了把權(quán)證折算成對(duì)應(yīng)1股正股的“標(biāo)準(zhǔn)權(quán)證”。杠桿比率主要用來(lái)衡量買(mǎi)入一股正股的資金，可以買(mǎi)入多少股對(duì)應(yīng)的權(quán)證，反映的是權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格的比例關(guān)系。例如，1月14日，南航JTP1的杠桿比率約為27倍，代表以一股正股的價(jià)格，可以買(mǎi)到27份權(quán)證。但當(dāng)日盤(pán)中正股南方航空股價(jià)下跌（上漲）1%時(shí)，權(quán)證價(jià)格并沒(méi)有跟隨上漲（下跌）27倍。如此可見(jiàn)，不能簡(jiǎn)單地以杠桿比率來(lái)衡量權(quán)證的潛在回報(bào)能力和風(fēng)險(xiǎn)。要預(yù)計(jì)權(quán)證的升跌幅度，使用有效杠桿來(lái)作為參考指標(biāo)會(huì)更合適。

與杠桿比率不同，有效杠桿考慮了對(duì)沖值，它反映了權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系，代表權(quán)證正股價(jià)格變動(dòng)1%時(shí)，權(quán)證價(jià)格理論上會(huì)發(fā)生的變動(dòng)百分比。其公式為：實(shí)際杠桿＝杠桿比率×對(duì)沖值，對(duì)沖值代表權(quán)證價(jià)格對(duì)正股價(jià)格變動(dòng)的敏感程度。可見(jiàn)，有效杠桿能較準(zhǔn)確地衡量權(quán)證的真正價(jià)值，投資者應(yīng)使用有效杠桿來(lái)計(jì)算權(quán)證的預(yù)期漲跌幅，尤其對(duì)于深度價(jià)外的權(quán)證，避免使用杠桿比率導(dǎo)致誤解。仍以南航JTP為例。1月14日收市時(shí)，南航JTP1的杠桿比率為27倍，而有效杠桿僅為0.05倍，反映權(quán)證價(jià)格對(duì)正股價(jià)格的變動(dòng)非常不敏感，即使正股出現(xiàn)暴跌，權(quán)證也很可能不會(huì)有大的升幅，這是由于目前正股市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于權(quán)證行權(quán)價(jià)（7.43元），股價(jià)要在剩下的5個(gè)月時(shí)間里下跌到7.43元（下跌超過(guò)72%）的可能性很小，權(quán)證價(jià)值幾乎等于零。投資者應(yīng)意識(shí)到這類權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)較高。

細(xì)心的投資者在研究權(quán)證的有效杠桿和杠桿比率數(shù)據(jù)后可能會(huì)有一些疑惑：某些認(rèn)購(gòu)證的杠桿比率和有效杠桿相當(dāng)接近，如五糧YGC1、鋼釩GFC1和深發(fā)SFC2。其實(shí)，仔細(xì)分析這幾只權(quán)證的特征，不難發(fā)現(xiàn)，這三只認(rèn)購(gòu)證都是深度價(jià)內(nèi)權(quán)證，這類權(quán)證的對(duì)沖值都是接近1的，因此其杠桿比率與有效杠桿比率基本相等。總而言之，投資者在分析權(quán)證的回報(bào)潛力和風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮以有效杠桿作指標(biāo)。投資者可通過(guò)廣發(fā)權(quán)證網(wǎng)（www.gfwarrants.com）獲取權(quán)證的實(shí)時(shí)有效杠桿等數(shù)據(jù)。