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1998-2005年,中國就曾通過資產(chǎn)管理公司實施過類似的債轉(zhuǎn)股。首先,商業(yè)銀行向資產(chǎn)管理公司出售其壞賬,資產(chǎn)管理公司則將選擇部分行業(yè)和企業(yè)將對其的不良債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資,然后未來通過出售股權(quán)投資獲得不良資產(chǎn)的回收。通過這種方式,資產(chǎn)管理公司就有更多時間來處理不良貸款,同時為部分重要的周期性行業(yè)度過經(jīng)濟(jì)難關(guān)提供支持,通過重組以及等待周期復(fù)蘇,資產(chǎn)管理公司通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)了資產(chǎn)的增值。但是,這種方式的缺點在于處理不良貸款的時間極長。部分資產(chǎn)管理公司至今仍持有債轉(zhuǎn)股資產(chǎn),他們持有此類資產(chǎn)的時間長達(dá)10-18年。

此外,部分債轉(zhuǎn)股企業(yè)最終仍無法實現(xiàn)盈利或者上市,資產(chǎn)管理公司無法從中退出,或者退出后仍有一定的損失。

2.商業(yè)銀行起初將無法直接進(jìn)行此類置換,因為根據(jù)中國的商業(yè)銀行法,除非國務(wù)院另行規(guī)定,銀行不得持有工商企業(yè)等非金融公司股份。其次,考慮到股權(quán)投資的風(fēng)險大于債權(quán)投資,商業(yè)銀行出于風(fēng)險控制的原因也不允許直接進(jìn)行股權(quán)投資。

3.債轉(zhuǎn)股(假如被政府批準(zhǔn)實施)對商業(yè)銀行的影響如下:

1)隨著不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成投資,短期內(nèi)不良資產(chǎn)率將有所下降,銀行撥備費用的支出可能下跌;

2)商業(yè)銀行將獲得處理不良資產(chǎn)的新途徑,從而有更多時間來處理不良貸款問題;

3)資本實力將受到負(fù)面影響,因為股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重要求至少為400%(2年處置期內(nèi)),若超過處置期,則風(fēng)險權(quán)重將上升到1250%,而貸款的風(fēng)險權(quán)重只有100%;大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股在現(xiàn)有規(guī)則下可能導(dǎo)致商業(yè)銀行的資本充足率明顯下跌。

4)將可能產(chǎn)生道德風(fēng)險。部分公司可能會拖延債務(wù)償還,因為他們可能希望銀行通過投資對其實行救助;

5)改革和去產(chǎn)能可能被拖延。企業(yè)將更容易繼續(xù)獲得已成為股東的銀行貸款。淘汰過剩產(chǎn)能的可能性下降,因為企業(yè)可獲得銀行以股東身份提供的追加融資。若整個銀行系統(tǒng)實行較大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股,銀行可能因為保護(hù)這些企業(yè)而進(jìn)一步加大對這些不良貸款企業(yè)的敞口,那么銀行業(yè)的總體風(fēng)險可能上升;

6)銀行債轉(zhuǎn)股最終能否盈利將取決于企業(yè)的長期發(fā)展。假如產(chǎn)生不良貸款的企業(yè)仍無法盈利并最終破產(chǎn),那么銀行權(quán)益投資由于比債權(quán)投資人受到的保護(hù)更少而最終可能損失額更大。假如企業(yè)重組或發(fā)展良好,那么銀行可從不良資產(chǎn)中獲得一定回報。

4.在不對企業(yè)進(jìn)行改革和盈利提升的情況下,我們認(rèn)為債轉(zhuǎn)股對降低資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險的幫助并不大。但我們承認(rèn)短期不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)有可能改善。鑒于大量的債轉(zhuǎn)股可能帶來過多的道德風(fēng)險并可能拖延改革并加大銀行對相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險敞口,資本金的壓力也使得大規(guī)模債轉(zhuǎn)股需要更大的政策突破,目前我們認(rèn)為銀行不會以此作為處理不良貸款的主要方式。此外,即便債轉(zhuǎn)股在銀行中大規(guī)模展開,鑒于長期風(fēng)險的上升我們也認(rèn)為銀行股估值不會得到提升。我們重申對銀行業(yè)的中立評級。