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現(xiàn)在許多人認為，外資在中國并購的趨勢正在發(fā)生著變化，比如最近的凱雷收購徐工的案例，外資開始著重收購中國的行業(yè)龍頭企業(yè)。其實從戰(zhàn)略投資者角度來說，一般投資者的主要目的就是獲得大的市場份額，以尋求高額回報，所以，外國投資者來收購中國的行業(yè)龍頭企業(yè)并不奇怪。但是凱雷收購徐工這個案子稍稍有點不同，凱雷是一個收購基金【注：國際私人股權(quán)投資基金(PrivateEqityFnd)最主要的投資方式就是收購，故有收購基金(ByotFnd)一說。收購基金選擇的對象是成熟企業(yè)，意在獲得目標企業(yè)的控制權(quán)】。該公司自己有一個規(guī)矩即5億美元以下的生意一般不做，所以它在中國的投資項目針對的都是一些行業(yè)龍頭的大型企業(yè)。

而中國公眾和政府之所以對凱雷-徐工案非常關(guān)注，主要是因為中國政府的側(cè)重點和凱雷等私人股權(quán)投資基金的側(cè)重點不同。私人股權(quán)投資基金只關(guān)注股東價值最大化，以尋求高額回報為目標。而中國政府關(guān)注更多的，則是外資收購能否最終為中國經(jīng)濟和社會帶來好處。中國政府希望外資帶來的不僅僅是資金，還有先進的管理和技術(shù)等。這就需要在國家與投資者之間找到一個契合點。

從目前的情況來看，國際大型基金進入中國并帶來增值服務(wù)的時機還未到。因為大基金還在中國市場周圍觀望，在尋找哪個企業(yè)能夠讓他們投資，并且能夠得到好的回報。其實這些基金旗下管理了很多投資組合，有的時候，中國企業(yè)可以利用這些投資組合進行戰(zhàn)略合作，這能夠給中國企業(yè)帶來更大的價值。

外國投資者通?？煞譃閮煞N，一種是戰(zhàn)略投資者，還有一種是金融投資者(也稱財務(wù)投資者)。戰(zhàn)略投資者進行長期投資，可以帶來先進的管理和技術(shù)。而金融投資者一般投資期為5到8年，等公司升值后賣掉股權(quán)，拿到投資回報就撤走。這樣的投資者究竟帶來了多少先進的管理和技術(shù)，恐怕是需要確認和討論的。

現(xiàn)在最重要的問題是中國企業(yè)到底需要什么樣的投資。比如在戰(zhàn)后，大量資金涌入日本，資金進入的同時也為日本帶來了技術(shù)。日本以這些技術(shù)為基礎(chǔ)，通過努力，最終成為一個科技強國。從另一個角度來講，德國一向生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，但戰(zhàn)后，它非常需要資金，所以當(dāng)時很多外國資金進入德國，支持它的高科技研發(fā)。日本和德國是兩個不同的模式，我們中國人可以借鑒它們的經(jīng)驗?，F(xiàn)在中國企業(yè)的主要任務(wù)，就是把國外技術(shù)帶到中國來建立起一個平臺，在這個平臺上發(fā)展高科技，把中國的技術(shù)水平進一步提高。

隨著中國對外開放的程度不斷加深，有人建議中國政府應(yīng)該對于外資并購提高門檻，或者對外資并購加大監(jiān)管力度，對運作實行更多的監(jiān)管，我同意這樣的做法。最近新出臺的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，實際上已經(jīng)設(shè)置了相應(yīng)的管理辦法和門檻。政府嚴格監(jiān)管外來投資及并購行為，這不是中國獨有的現(xiàn)象，在世界上其他市場經(jīng)濟國家也有類似情況。因為每個國家的政府都會對本國在經(jīng)濟上或金融上設(shè)立發(fā)展目標，為了能達到這個目標，政府可能會引進外資，同時也會對外資設(shè)置一些管理政策。

但是有些人認為，目前中國政府新頒布的政策是對外國投資進行控制或限制。我個人認為，中國政府是希望通過外國投資引進先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，增加中國企業(yè)的國際市場份額，并提高其在國際市場上的競爭力。中國政府不是對外資進行限制，而是要求外國投資者就并購活動向中國政府報告、申請、注冊，并解釋這樣的投資能為中國企業(yè)帶來什么樣的附加值，如何幫助中國企業(yè)在國際市場上提高競爭力。因此，中國外資政策調(diào)整的目的，不是關(guān)閉中國市場，而是要達到一個寬進嚴管的目的。

新的政策顯然會對現(xiàn)狀產(chǎn)生影響，對投資的審查力度會有所加強，但這是為了幫助中國達到經(jīng)濟發(fā)展的目標。我認為新出臺的外商投資并購規(guī)定還比較粗放，存在一些灰色地帶，如果外國投資者搞不清這些灰色地帶，就很難作出相應(yīng)的投資計劃安排。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國的外國直接投資(FDI)2005年達到700多億美元，這些直接投資只有10%來自純的外資收購兼并，而其他新興市場國家和發(fā)達國家的經(jīng)濟增長，大概有50%到80%是由外資并購拉動的。作為一個從事外資并購的專業(yè)公司，我們完全見證了外資并購中國的快速發(fā)展，就過去幾年的業(yè)務(wù)量發(fā)展來看，我們每年的增長都是超過百分之百的，而我們操作的交易量也增長的非?？?。然而，有一點值得注意的是，大量的并購案并不是發(fā)生在大企業(yè)間的，不是那么引人矚目的。據(jù)倫敦證券交易所的統(tǒng)計顯示，在該交易所上市的公司所做的并購業(yè)務(wù)中，80%是由中小企業(yè)完成的。德勤能夠在今年上半年湯臣金融(ThomsonFinancial)發(fā)布的并購業(yè)務(wù)排行榜上排名亞洲第三，超過一些全球頂級投行，本身也是得益于專門關(guān)注中小企業(yè)并購市場。中國有如此多的中小企業(yè)，未來一定會發(fā)生大量的重組與整合，所以從這個角度來看，中國的外資并購業(yè)務(wù)發(fā)展很有潛力，問題的關(guān)鍵是發(fā)展速度到底會有多快。但無論如何，我對未來外資在中國的并購前景都非常樂觀。