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世紀(jì)之交，全球主要證券交易所紛紛從傳統(tǒng)的會(huì)員制組織轉(zhuǎn)向公司制企業(yè)。證券交易所非互助化浪潮反映了技術(shù)發(fā)展和國(guó)際證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也為加強(qiáng)交易所競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固交易所在證券市場(chǎng)中的＼＂軸心＼＂地位奠定了基礎(chǔ)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)即將融入世界經(jīng)濟(jì)大潮，全球證券交易所競(jìng)爭(zhēng)白熱化，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變革加速的背景下，我國(guó)證券交易所必須未雨綢繆，直面體制轉(zhuǎn)軌和國(guó)際化的雙重挑戰(zhàn)，采取積極措施，為最終樹(shù)立競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向的發(fā)展理念和國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，與國(guó)際市場(chǎng)接軌做好準(zhǔn)備。

證券交易所是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中一種特殊的經(jīng)濟(jì)組織形式，是證券交易市場(chǎng)的組織者和一線監(jiān)管者。世紀(jì)之交，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)、金融全球化進(jìn)程的加速，交易所的運(yùn)作環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，步入了一個(gè)大變革、大分化、大重組的時(shí)代，突出表現(xiàn)之一就是交易所從傳統(tǒng)的會(huì)員制組織轉(zhuǎn)向公司制企業(yè)。證券交易所公司化浪潮給全球證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的活力，極大地加強(qiáng)了交易所的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固了交易所在證券市場(chǎng)中的核心地位。

全球證券交易所公司化浪潮傳統(tǒng)上，交易所的組織形式為會(huì)員制的商業(yè)互助組織。這種組織形式的基本特點(diǎn)是：

（1）組織的所有權(quán)、控制權(quán)與其產(chǎn)品或服務(wù)的使用權(quán)相聯(lián)系；

（2）組織通常不以營(yíng)利為目的；

（3）會(huì)員集體決策機(jī)制，一般為每個(gè)會(huì)員一票，而不管其在交易所占的業(yè)務(wù)份額有多少。

交易所治理結(jié)構(gòu)的另一種形式是以營(yíng)利為目的、由分散股東控制的公司制。在公司制下，企業(yè)控制者和決策者可以不購(gòu)買或使用企業(yè)產(chǎn)品，所有權(quán)、控制權(quán)與交易權(quán)不掛鉤。交易所允許客戶之外的市場(chǎng)參與者和非市場(chǎng)參與者對(duì)企業(yè)有投票權(quán)，也允許非會(huì)員成為其客戶。交易所不需要留存所有的利潤(rùn)于企業(yè)之內(nèi)，絕大部分利潤(rùn)通常是分配給股東的。公司制的目標(biāo)理想是股東利益最大化。

從內(nèi)容上看，證券交易所的公司化（非互助化）主要體現(xiàn)為以下三個(gè)層面：首先是分散所有權(quán)，除向原有會(huì)員配售股票外，

其余的股票將發(fā)售給新投資者，包括金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、上市公司和投資大眾，使交易所的所有權(quán)和治理結(jié)構(gòu)能充分反映更廣泛的市場(chǎng)使用者的利益。

其次是分離所有權(quán)和交易權(quán)，任何符合資金和能力標(biāo)準(zhǔn)要求的國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)均能直接進(jìn)入交易系統(tǒng)，從而使交易所所有者和市場(chǎng)使用者之間的利益正式分離。

最后是掛牌上市，一方面使交易所的所有權(quán)進(jìn)一步分散化，另一方面又可利用資本市場(chǎng)的資源，便利籌集資金，同時(shí)提高交易所運(yùn)營(yíng)的透明性。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，證券交易所紛紛放棄傳統(tǒng)的互助組織形式，轉(zhuǎn)而改組為公司制，并迅速成為一股勢(shì)不可擋的浪潮。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，許多原來(lái)采取會(huì)員制的交易所已經(jīng)或計(jì)劃

采取公司制。目前，除紐約證券交易所以外的各大證券交易所紛紛改制并上市（見(jiàn)表一），而處于世界霸主地位的紐約證券交易所也幾度考慮改制方案。

第二，新成立的交易服務(wù)機(jī)構(gòu)都采取了營(yíng)利性的上市公司公司等其他金融服務(wù)企業(yè)存在較大差別的話，現(xiàn)在由于信息技術(shù)的充分發(fā)達(dá)和全球證券交易市場(chǎng)壁壘的迅速破除，這一差別的基礎(chǔ)已不復(fù)存在。我國(guó)證券交易所的第三種模式的形成，有其歷史合理性，解決了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期出現(xiàn)的許多尖銳問(wèn)題，使我們的市場(chǎng)能夠較平穩(wěn)地發(fā)展到今天這樣的規(guī)模，成了諸多國(guó)際同行的羨慕對(duì)象。然而，這種非市場(chǎng)化的第三種模式模糊了交易所和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的分工關(guān)系，把證券市場(chǎng)發(fā)展和規(guī)范的最終責(zé)任正式或非正式地都集中到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)身上，削弱了交易所在完成本應(yīng)由交易所承擔(dān)的產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)服務(wù)和一線監(jiān)管等功能上的自主權(quán)和積極性，很大程度上導(dǎo)致了我國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)新難、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單薄、服務(wù)單一、一線監(jiān)管力度波動(dòng)大等問(wèn)題。我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該發(fā)揮的融資功能、資產(chǎn)定價(jià)功能、提高公司治理水平的功能及為市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。

我國(guó)已經(jīng)加入WTO，正在融入世界經(jīng)濟(jì)金融體系中。面對(duì)全球交易所的公司化浪潮，我們不應(yīng)無(wú)動(dòng)于衷，更不能逆潮流而動(dòng)。由于現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中所起的作用，與一般成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的還不盡相同，因此我們不能簡(jiǎn)單地模仿國(guó)際市場(chǎng)的作法。正確的態(tài)度應(yīng)是在認(rèn)清發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)變化著的市場(chǎng)情況，著手理清交易所的職責(zé)范圍和治理機(jī)制，為最終與國(guó)際市場(chǎng)接軌做好準(zhǔn)備。