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中國(guó)資產(chǎn)證券化最大的難題是沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，全部是在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)，幾乎沒(méi)有流動(dòng)性，沒(méi)有trader愿意買(mǎi)ABS或者CLO。要解決這個(gè)問(wèn)題，未來(lái)可能性有：

1、出臺(tái)健全的評(píng)級(jí)機(jī)制：

我們的評(píng)級(jí)機(jī)制目前還不夠健全，很多基金公司都不會(huì)相信評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)都是自己做信用分析；而且對(duì)于ABS的評(píng)級(jí)，國(guó)內(nèi)沒(méi)有非常健全的評(píng)價(jià)制度。

2、政策導(dǎo)向減弱，市場(chǎng)化發(fā)行占主導(dǎo)

大家知道CLO是在“盤(pán)活存量”的政策指導(dǎo)下，在2013年8月份開(kāi)始全面打開(kāi)的，但是這一部分資產(chǎn)本身利率就不高，而且也很穩(wěn)定，因此出表的意義不慎不大，對(duì)于一個(gè)有萬(wàn)億資產(chǎn)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，僅僅出表20億元的CLO，根本達(dá)不到“盤(pán)活存量”的目的。因此，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益（至少高于同期債券）的信貸資產(chǎn)更適合做資產(chǎn)證券化，這樣也可以達(dá)到降低銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口的目的。

3、交易量的提升

隨著一、二的實(shí)現(xiàn)，未來(lái)資產(chǎn)支持證券的信用利差更得到認(rèn)可，收益更高，更多的機(jī)構(gòu)愿意交易ABS和CLO，投行才有動(dòng)力發(fā)行。

關(guān)于CLO不得不吐槽一句，由于難以找到買(mǎi)家，很多銀行之間都是你拿我一點(diǎn)，我拿你一點(diǎn)，有點(diǎn)像當(dāng)年開(kāi)發(fā)商自己買(mǎi)樓盤(pán)造去化率，或者信托公司老板湊募集金額的趕腳。

一、資產(chǎn)證券化的注意問(wèn)題

在這一過(guò)程中，最重要的有三個(gè)方面的問(wèn)題：

1、必須由一定的資產(chǎn)支撐來(lái)發(fā)行證券，且其未來(lái)的收入流可預(yù)期。

2、即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過(guò)建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

3、必須建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。后兩個(gè)方面的問(wèn)題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級(jí)，減低融資成本，同時(shí)有力地保護(hù)投資者的利益。