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（一）初創(chuàng)期與財務(wù)戰(zhàn)略

在一個知識型企業(yè)的初創(chuàng)期，普通中小企業(yè)是難以獲得外部資金的，尤其是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益性資金。大多數(shù)的知識型企業(yè)都是自籌資金開始創(chuàng)業(yè)，而且資金會一直被固定資產(chǎn)、研發(fā)部門和營運資產(chǎn)所占據(jù)，因而企業(yè)不會有更多的現(xiàn)金流，尤其是對于那些科技型企業(yè)，日常經(jīng)營和研發(fā)投入需要消耗大量現(xiàn)金，如果企業(yè)沒有投資人的再投資或者政府的資金支持，企業(yè)又無法從初期的日常經(jīng)營盈利來補(bǔ)充公司的管理費和研發(fā)投入，初始的投入就會日漸消耗，企業(yè)最后陷入了困境。大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)狀就是如此。

在融資遇到困難的時候，中小企業(yè)如何利用自身的條件發(fā)展起來呢？那些采取了柔性管理的科技型企業(yè)為了保持初始期的驅(qū)動力，會首先釋放一部分技術(shù)，加強(qiáng)與其他企業(yè)的合作，積極采取市場營銷等手段，力求從日常經(jīng)營中獲取一部分現(xiàn)金收益，以支付公司的部分成本。那樣企業(yè)就可以利用自有的現(xiàn)金流量繼續(xù)驅(qū)動公司前進(jìn)，即使公司的業(yè)績不能增加，但仍然能夠等待研發(fā)的成果和新投資人的到來。

在這一階段，企業(yè)應(yīng)做好財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，對研發(fā)投入及人力資本消耗等初期投入做好預(yù)算，利用好的項目和明晰的戰(zhàn)略來吸引投資特別是風(fēng)險投資。

（二）發(fā)展期與財務(wù)戰(zhàn)略

當(dāng)企業(yè)步入發(fā)展期，這時候公司所需的資金主要用于主營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和建立市場、購買生產(chǎn)設(shè)備和其他資產(chǎn)。對于知識型企業(yè)，不可忽視的是人力資本將耗去大量的費用；另外，無形資產(chǎn)特別是品牌的建設(shè)和推廣對于一個知識型企業(yè)也是至關(guān)重要的，新市場的開發(fā)等都需要大量的資金。

這個時期，做好品牌建設(shè)，為公司未來的發(fā)展做好規(guī)劃，讓投資者看到公司以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景是至關(guān)重要的。只有這樣，才能吸引到更多的投資。

（三）盈利期與財務(wù)戰(zhàn)略

當(dāng)公司發(fā)展到盈利階段，市場會面臨競爭對手的更大挑戰(zhàn)，市場就像軍閥混戰(zhàn)一樣，企業(yè)會追逐同一技術(shù)的市場占有率。為了遏制其他企業(yè)的發(fā)展。此時企業(yè)需要用大筆資金來收購其他競爭者公司，以減少同行業(yè)的競爭企業(yè)的個數(shù)。企業(yè)在這個時期的融資需要，我們稱為收購融資。這種收購方式采用的可能是杠桿收購融資。

盡管企業(yè)在這一階段會盈利，但企業(yè)必須明白自己的技術(shù)很快會被后來者超越，唯一有效的辦法就是迅速地開發(fā)和更新自己的技術(shù)，并迅速地接納、分享和扶持這些新技術(shù)并將它們攬入囊中，因而企業(yè)通常采用的辦法就是并購。

在這一階段資金對于維持公司的盈利地位是非常重要的。此時，風(fēng)險資本撤出，將企業(yè)上市是一種擴(kuò)大融資渠道的很好選擇，而且，可以將融來的資金更好地用于實現(xiàn)并購。

二、新東方案例分析

（一）新東方上市融資戰(zhàn)略分析

作為一個知識型企業(yè)，新東方為什么要選擇上市呢？

1.缺錢是新東方作出上市決定的最主要原因。并購專家冀書鵬認(rèn)為，雖然俞敏洪每年在培訓(xùn)費用上的收益很大，但是他所要承擔(dān)的教師成本和營業(yè)成本更高。在新東方的財務(wù)報表中，其長期資本凈值常常是小于長期資產(chǎn)凈值的。也就是說俞敏洪的新東方在用短期融資做長期投資（即短融長投），這樣在年報中反映出的數(shù)據(jù)將無法利好。在這樣的情況下，境外上市是新東方的最佳融資選擇。

2.利益分配上的內(nèi)循環(huán)是推動新東方上市的最大動力。新東方2004年在不充分了解股份制的時候，就進(jìn)行了股份制改造。即使內(nèi)部有明確的條文規(guī)矩，但由于是內(nèi)循環(huán)，很容易產(chǎn)生感情糾紛。在新東方，骨干們很容易越過規(guī)矩談感情。作為以知識資本，尤其是人力資本為核心競爭力的知識型企業(yè)，這樣的內(nèi)循環(huán)問題應(yīng)該是在企業(yè)從初創(chuàng)到壯大后必然要經(jīng)歷的一個痛苦過程。海外上市，給了新東方股權(quán)轉(zhuǎn)讓的出路和更完善的游戲規(guī)則。盡管要面對外來投資者的壓力，但恰好可以讓管理者把更多的精力放在經(jīng)營上。

3.外來競爭的壓力也成為新東方上市的一個不可忽視的因素。全世界的資金都在找中國的投資項目，而很多基金已經(jīng)開始找到了教育領(lǐng)域，萬一真有一家外語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)比新東方早上市了，那么從競爭和資金來說，新東方將面臨一個強(qiáng)大對手。

基于以上原因，新東方選擇在2006年9月在紐交所上市了。

（二）新東方投資戰(zhàn)略分析

1.保留充足的現(xiàn)金。源于一貫比較謹(jǐn)慎的做事方法，新東方并沒有將股市上得來的錢進(jìn)行大規(guī)模的兼并重組。因為俞敏洪意識到兼并重組背后都有一個文化的問題、感覺的問題，對方的結(jié)構(gòu)是不是有問題，都要進(jìn)行深入的調(diào)研。新東方應(yīng)該只做相關(guān)領(lǐng)域即教育領(lǐng)域的多元化發(fā)展，以保證其核心競爭力。

2.償還新東方前期運作中的債務(wù)。俞敏洪宣布，新東方美國上市募集的約1.1億美元首要被用于償還新東方前期運作中的債務(wù)。新東方短期債務(wù)（1年期內(nèi)債務(wù)）達(dá)到4億左右，這個是融資來的資金要解決的第一個問題。

3.擴(kuò)大外語培訓(xùn)領(lǐng)域和外語培訓(xùn)設(shè)施。其余的錢，一個是進(jìn)一步擴(kuò)大新東方的外語培訓(xùn)領(lǐng)域和外語培訓(xùn)的相關(guān)設(shè)施，包括相關(guān)研究以及教師的培訓(xùn)。當(dāng)然這種擴(kuò)張不能是盲目的，新東方自始至終都在強(qiáng)調(diào)自主經(jīng)營，而不是采用擴(kuò)張更為快速的加盟形式。另外，為了獲得更多的市場份額，新東方也在考慮收購。

（三）新東方的潛在風(fēng)險分析

新東方存在著一定的財務(wù)風(fēng)險：

（1）利潤極其不穩(wěn)定；

（2）成本費用增長快；

（3）教師流動率較高。

三、結(jié)論與建議

在當(dāng)今知識經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的浪潮下，知識型企業(yè)若想做大做強(qiáng)，一套完善的財務(wù)戰(zhàn)略是至關(guān)重要的。

首先，企業(yè)應(yīng)該保有充足的現(xiàn)金儲備，以彌補(bǔ)其有形資產(chǎn)不足的先天劣勢。

其次，應(yīng)該充分利用自己的無形資產(chǎn)和品牌影響力來獲得風(fēng)險投資，而不是僅僅依靠金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債融資來增加自己的債務(wù)壓力。而且，風(fēng)險投資不僅可以帶來更多的資金，對于優(yōu)化企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)也有很大推動作用，使企業(yè)的經(jīng)營在更強(qiáng)大的外部監(jiān)督下更加規(guī)范化。

再次，知識資本化后，應(yīng)研究知識資本所有者參與收益分配的原則、方法，研究制定知識資本運作效率和價值方面的指標(biāo)，形成一套涵蓋泛財務(wù)資源的企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)體系。

最后，謹(jǐn)慎地利用已有的融資進(jìn)行并購?fù)顿Y或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來提升自己的市場競爭力。同時，應(yīng)時刻警惕財務(wù)風(fēng)險和其他風(fēng)險，比如知識型企業(yè)容易遭遇的知識產(chǎn)權(quán)方面的風(fēng)險以及知識型員工流動性較大的風(fēng)險，建立一個預(yù)警系統(tǒng)。