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人們關(guān)注、期盼已久的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)組織銀行與證券界專家歷時(shí)數(shù)月的精心論證、研究和完善，終于在龍年新春之際出臺(tái)了。

從發(fā)展的角度來(lái)看，這一《辦法》的出臺(tái)，具有重要的意義。在此之前，我國(guó)銀行的信貸資金明文規(guī)定不得流入股市。之所以作出這樣的政策規(guī)定，其原因就在于前些年我國(guó)的股票市場(chǎng)和商業(yè)銀行在各方面都還不夠成熟，銀行信貸資金進(jìn)入股市的條件和時(shí)機(jī)尚不具備。在這種情況下，進(jìn)行嚴(yán)格的限制，是完全正確和必須的。否則，不僅是管理上的失職，而且也不利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。回顧前些年所發(fā)生的問(wèn)題，可以清楚地看到這一點(diǎn)。因此，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在管理層能夠順利推出銀行開(kāi)辦對(duì)證券公司股票質(zhì)押貸款的政策措施，這本身就是我國(guó)的股市已進(jìn)入新的歷史發(fā)展階段的一個(gè)有力證明。

當(dāng)然，作為投資者，大家可能更為關(guān)心的是，股票質(zhì)押貸款的開(kāi)辦，到底會(huì)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的作用和影響？這種作用和影響是長(zhǎng)期的還是短期的，其程度有多大？實(shí)際上，股票質(zhì)押貸款對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的意義與作用，應(yīng)該說(shuō)是綜合性的和多方面的：

--為股票市場(chǎng)的發(fā)展注入新的資金來(lái)源。充足的資金是促進(jìn)和保持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要前提。雖然銀行開(kāi)辦對(duì)證券公司的股票質(zhì)押貸款，并不是銀行資金直接進(jìn)入股市；證券公司取得資金后，也必須嚴(yán)格按照《證券法》的要求去運(yùn)用，不得違規(guī)炒作股票。

但證券公司通過(guò)將持有的股票質(zhì)押給銀行，使原來(lái)只能使用一次的資金可以多次重復(fù)使用，這樣就間接增加了證券公司的可用資金。而且這筆資金的數(shù)量不小，使用效率高，用途比較穩(wěn)定。因此，股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的實(shí)施，對(duì)緩解股票市場(chǎng)的資金矛盾，將會(huì)發(fā)揮一定的積極作用。

--促進(jìn)股票市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。我國(guó)股市發(fā)展中的一個(gè)突出問(wèn)題，是股票價(jià)格長(zhǎng)期以來(lái)不升即降，波動(dòng)頻繁，難以穩(wěn)定。這種狀況，不僅給投資者帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)，而且由此導(dǎo)致一系列的問(wèn)題。其中的原因當(dāng)然是多方面的，但沒(méi)有股票質(zhì)押貸款，應(yīng)該說(shuō)是重要的因素之一。因?yàn)椴荒芾贸钟泄善边M(jìn)行再融資，證券公司的資產(chǎn)流動(dòng)性和投資組合能力就無(wú)從談起，也就無(wú)法長(zhǎng)期持有看好的股票并對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略投資。證券公司想得到新的股票，就得將已有股票拋售變現(xiàn)。而為了賣(mài)得一個(gè)好價(jià)錢(qián)，有時(shí)一些證券公司就會(huì)想方設(shè)法拉抬股票價(jià)格或拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)不合理漲跌，從而形成股價(jià)經(jīng)常性的劇烈波動(dòng)。如果證券公司有了股票質(zhì)押貸款的渠道，其投資組合的空間即可由此得到拓展和加強(qiáng)，上述問(wèn)題就可能大量減少，從而逐步扭轉(zhuǎn)股價(jià)過(guò)度波動(dòng)的局面。而且，《辦法》規(guī)定，質(zhì)押貸款的股票必須符合價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的條件，證券公司為了達(dá)到這樣的條件，同時(shí)考慮到質(zhì)押期間股票波動(dòng)可能帶來(lái)的強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，就必須努力去保持價(jià)格的穩(wěn)定，至少不會(huì)再推波助瀾。

--有利于績(jī)優(yōu)股票價(jià)值的充分體現(xiàn)并促進(jìn)上市公司改善經(jīng)營(yíng)管理。在沒(méi)有股票質(zhì)押貸款的情況下，績(jī)優(yōu)股票的價(jià)值是難以得到充分利用的。因?yàn)榭?jī)優(yōu)股票公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，一般都比較規(guī)范、透明，沒(méi)有多少可供市場(chǎng)炒作的題材，其股票又缺乏其它的利用方式和途徑。這就使得證券公司在選擇股票時(shí)，對(duì)炒作題材的注重要大大高于對(duì)業(yè)績(jī)的注重。而績(jī)差股票則由于各種原因，炒作題材較多，因而獲得市場(chǎng)的青睞?，F(xiàn)在，《辦法》明確規(guī)定，用于質(zhì)押貸款的股票，原則上必須是業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票；在規(guī)定期間發(fā)生虧損的股票和ＳＴ股票，是不能用于質(zhì)押的；同時(shí)，銀行對(duì)股票質(zhì)押率的確定，要將業(yè)績(jī)的優(yōu)良程度作為其必不可少的參考指標(biāo)。據(jù)此，證券公司為了保證持有股票的流動(dòng)性和提高質(zhì)押效率，必須要把業(yè)績(jī)指標(biāo)作為選股的條件來(lái)認(rèn)真考慮。這樣，績(jī)優(yōu)股的利用價(jià)值將得到大幅度提升，其和績(jī)差股的價(jià)值差別將會(huì)明顯拉開(kāi)，從而有助于確立績(jī)優(yōu)股在市場(chǎng)上的有利地位?？?jī)差股在市場(chǎng)上混水摸魚(yú)的情況，可能因此得到一定程度的抑制。這對(duì)上市公司改善經(jīng)營(yíng)管理，爭(zhēng)取良好的市場(chǎng)形象，是有積極作用的。

--增強(qiáng)證券公司的活力和注重規(guī)范經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力。證券公司在股票市場(chǎng)上具有舉足輕重的作用。沒(méi)有充滿活力和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的證券公司，就不會(huì)有繁榮穩(wěn)定、健康發(fā)展的股票市場(chǎng)。保證證券公司活力和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要因素，就是資金。在資金問(wèn)題上，除了必要的數(shù)量，還要有很強(qiáng)的靈活性和流動(dòng)性，死錢(qián)再多也是不能滿足需要的。從現(xiàn)在賦予證券公司的幾種融資渠道來(lái)看，增資擴(kuò)股和發(fā)行金融債券，解決的是證券公司的資金數(shù)量需要，同業(yè)拆借雖然靈活性較強(qiáng)，但只能解決短期頭寸的需要。相比之下，能為證券公司解決長(zhǎng)期、穩(wěn)定和高效的靈活性與流動(dòng)性問(wèn)題的，當(dāng)首數(shù)股票質(zhì)押貸款。有無(wú)股票質(zhì)押貸款工具，證券公司的資產(chǎn)流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)能力將有天壤之別。而且，《辦法》為了充分滿足證券公司的這種需要，對(duì)質(zhì)押物在質(zhì)押期間的處分，如提前賣(mài)出和變更等，都給予了最大限度的便利安排。在證券公司合理融資需求得到滿足以后，違規(guī)尋求資金的需求和沖動(dòng)，自然會(huì)相應(yīng)減少。也即是說(shuō)，股票質(zhì)押貸款為證券公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提供了相應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

--有利于加強(qiáng)管理部門(mén)宏觀調(diào)控和監(jiān)管的能力與手段。銀行信貸資金通過(guò)股票質(zhì)押貸款合法進(jìn)入股市后，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連通才能真正實(shí)現(xiàn)。這對(duì)增強(qiáng)貨幣政策的傳導(dǎo)性和傳導(dǎo)效率，肯定會(huì)產(chǎn)生積極的影響。同時(shí)，股票質(zhì)押貸款也為貨幣政策調(diào)控和股票市場(chǎng)調(diào)控增加了操作性極強(qiáng)的工具。當(dāng)需要增加貨幣供應(yīng)量和鼓勵(lì)對(duì)資本市場(chǎng)的信貸投放時(shí)，中央銀行可以及時(shí)地適當(dāng)調(diào)高質(zhì)押率和其它控制比率，反之，則調(diào)低這些比率。對(duì)于證監(jiān)部門(mén)來(lái)說(shuō)，以股票質(zhì)押貸款作為調(diào)控工具的意義，也不可忽視。如在監(jiān)管違規(guī)經(jīng)營(yíng)方面，則可以通過(guò)暫停或取消證券公司、銀行股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的處罰，使違規(guī)者在增加違規(guī)成本和可能損害其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力的制約下，減少違規(guī)沖動(dòng)，從而起到抑制違規(guī)經(jīng)營(yíng)的作用。

另外，通過(guò)股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，對(duì)拓展我國(guó)商業(yè)銀行的信貸領(lǐng)域，提高其市場(chǎng)意識(shí)與參與能力，防止通貨緊縮，迎接ＷＴＯ的挑戰(zhàn)等，也都具有非常重要的意義和作用。