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作為今年全國(guó)“兩會(huì)”的熱點(diǎn)之一，民營(yíng)企業(yè)融資難再次受到廣泛關(guān)注。從市場(chǎng)意向和主流觀點(diǎn)來(lái)看，放開(kāi)民間金融被普遍認(rèn)為是解決這一問(wèn)題的出路，加之民間投資歷來(lái)對(duì)融資問(wèn)題頗有渴望，因此贊成之聲遠(yuǎn)大于質(zhì)疑。那么，民間金融真的就是解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題的出路？要想回答這個(gè)問(wèn)題，先要弄清民營(yíng)企業(yè)融資難的癥結(jié)所在。

在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，民營(yíng)企業(yè)歷來(lái)融資難，這既有體制問(wèn)題，也有市場(chǎng)機(jī)制問(wèn)題。從體制上看，國(guó)有企業(yè)由于其主體屬性關(guān)系，普遍被認(rèn)為借款風(fēng)險(xiǎn)較低，因?yàn)轶w制決定了貸款銀行貸給國(guó)有企業(yè)的資金比較有還款保證。比如2000年以前，國(guó)有企業(yè)無(wú)法償還的貸款可以通過(guò)財(cái)政核銷、債轉(zhuǎn)股等手段從國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)賬目中剔除，還可以資產(chǎn)剝離（僅限于國(guó)有商業(yè)銀行）。

反觀民營(yíng)企業(yè)，由于缺乏科學(xué)的項(xiàng)目評(píng)估手段以及信息不對(duì)稱，商業(yè)銀行無(wú)法準(zhǔn)確判斷貸給民營(yíng)企業(yè)的資金的安全性，此時(shí)，“逆向選擇”就跳出來(lái)發(fā)揮作用，先是民營(yíng)企業(yè)貸款利率普遍高于國(guó)有企業(yè)，然后貸款數(shù)量明顯不足。不過(guò)，這還不是問(wèn)題的全部。有的民營(yíng)企業(yè)寧愿用更高的利率獲得貸款，但商業(yè)銀行貸款利率不是由市場(chǎng)決定的，當(dāng)央行規(guī)定的貸款利率上限仍不能滿足商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的要求時(shí)，商業(yè)銀行又怎么能發(fā)放貸款？這種現(xiàn)象在以國(guó)有商業(yè)銀行為代表的股份制改造逐步完成后本應(yīng)有所改善，但受慣性思維和整個(gè)金融體系改革滯后等因素的影響，直到今天民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題依然非常嚴(yán)重。

學(xué)界普遍存在的一種認(rèn)知是：由于資金供給的不足造成了民間借貸利率過(guò)高。他們把批評(píng)的矛頭指向了兩方面，一是以國(guó)有商業(yè)銀行為代表的商業(yè)銀行在支持民營(yíng)企業(yè)方面力度不夠，主要表現(xiàn)在資金量不足上；二是民間金融的非法化造成了資金供應(yīng)緊張，只要供給民營(yíng)企業(yè)的資金足夠多，高利率的問(wèn)題是可以解決的。這果真是問(wèn)題的癥結(jié)嗎？

金融學(xué)始終強(qiáng)調(diào)“利率是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)”，換句話說(shuō)，利率的高低只與借貸的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，而與資金的供求無(wú)關(guān)。民間金融之所以借貸利率高，最主要的原因是信息不對(duì)稱條件下的逆向選擇作用，即貸款人無(wú)法知曉借款人的還款能力，寧愿相信借貸的風(fēng)險(xiǎn)是高于社會(huì)平均水平的，并因此索要更高的回報(bào)。信息不對(duì)稱的問(wèn)題不解決，借款人風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不解決，即便再開(kāi)放民間金融，再大力度的資金額度支持民營(yíng)企業(yè)，高利率問(wèn)題也不可能得到根本解決。

在找不到評(píng)估貸款風(fēng)險(xiǎn)的方式與渠道，也無(wú)法根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)自行制定貸款利率的情況下，要讓商業(yè)銀行支持民營(yíng)企業(yè)，出了問(wèn)題誰(shuí)負(fù)責(zé)？若問(wèn)題推給民間金融業(yè)，則民間金融貸款主體面臨著同樣的難題。從金融機(jī)構(gòu)管理的角度看，無(wú)論商業(yè)銀行還是民間金融業(yè)，如果一定要給民營(yíng)企業(yè)貸款，就要為其提供對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和渠道，使其能夠把因信息不對(duì)稱而承擔(dān)下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)某種方式對(duì)沖掉，否則，支持民營(yíng)企業(yè)的意愿永遠(yuǎn)是一頭熱。

要想建立這樣的機(jī)制，有兩件事必須做。一是大力發(fā)展信托業(yè)務(wù)，為資產(chǎn)證券化奠定基礎(chǔ)；二是大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化，通過(guò)市場(chǎng)來(lái)給民營(yíng)企業(yè)借款定價(jià)。這方面美國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。美國(guó)商業(yè)銀行貸款利率是由市場(chǎng)決定的，他們首先接受借款人的借款申請(qǐng)，然后把生成的資產(chǎn)業(yè)務(wù)通過(guò)信托方式打包上市，發(fā)行價(jià)格（證券利率）就是市場(chǎng)對(duì)這些借款人（或項(xiàng)目）風(fēng)險(xiǎn)水平的判斷，然后商業(yè)銀行再以該發(fā)行價(jià)為貸款利率的下限發(fā)放貸款。這樣，商業(yè)銀行既通過(guò)資產(chǎn)證券化方式對(duì)沖了資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也找到了貸款利率的合理水平，剩下的事就是賺取一筆手續(xù)費(fèi)了。

筆者認(rèn)為，這套方法不但適用于商業(yè)銀行，同樣適用于民間信貸。如果能具備上述市場(chǎng)條件，不僅商業(yè)銀行會(huì)向民營(yíng)企業(yè)放貸，民間金融也能夠健康發(fā)展。因此，大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化及信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，是我國(guó)解決民營(yíng)企業(yè)融資難的根本所在。【免費(fèi)訂閱中國(guó)《信托周刊》輕松發(fā)送郵件至trstweek@msn.com】