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一、企業(yè)債務(wù)管理中的籌資問題

隨著商品經(jīng)濟(jì)條件下，資金已經(jīng)成為企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)的“血液”。個體、集體企業(yè)需要自籌資金，國有企業(yè)也不能完全依賴國家投資，這就要求企業(yè)的資金來源渠道逐步向多樣化發(fā)展，籌集資金已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的重要組成部分，企業(yè)的籌資管理也相應(yīng)的成為企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)。

債務(wù)籌資問題就是籌集債務(wù)型資金時應(yīng)考慮的有關(guān)問題，如債務(wù)時機(jī)、規(guī)模、比例結(jié)構(gòu)、和還款期限分布等。對這些問題若有高瞻遠(yuǎn)矚的謀略，企業(yè)就可提前避免財務(wù)風(fēng)險的侵襲。

二、如何避免財務(wù)風(fēng)險的侵襲

(一)選擇適宜的債務(wù)時機(jī)。

企業(yè)債務(wù)要把握適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，一般來說，在經(jīng)濟(jì)起飛前或振興之時，企業(yè)由于資金不足就會大量舉債，以便調(diào)動和利用企業(yè)不景氣時不得不閑置或利用率不高的勞動力、生產(chǎn)工具等要素，使其按合理的數(shù)量和質(zhì)量重新組合，形成新的擴(kuò)大的生產(chǎn)力。此時舉債，資金的使用效率大于債務(wù)的利息率，所以企業(yè)不僅能取得財務(wù)杠桿效益，而且還有利于把企業(yè)生產(chǎn)能力提高到相應(yīng)的規(guī)模，從而提高企業(yè)的競爭力。相反，如果企業(yè)經(jīng)營不景氣，生產(chǎn)經(jīng)營活動正處于衰退之中，且短期內(nèi)無轉(zhuǎn)生希望，則不宜多債務(wù)，因為此時，資金的利潤率小于債務(wù)的利息率，企業(yè)如果舉債就會陷入“以債養(yǎng)債”的惡性循環(huán)，信譽掃地、甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。惡意舉債對企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、國家、社會、管理者都會產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。

(二)確定合理的債務(wù)規(guī)模。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確定債務(wù)規(guī)模，恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)決定合理的債務(wù)規(guī)模。所以即使企業(yè)經(jīng)營狀況繁榮景氣、蒸蒸日上，舉借債務(wù)也并不是愈多愈好。舉債是為了彌補自有資金不足。滿足經(jīng)營資金需求并發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，它不能只成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。債務(wù)應(yīng)當(dāng)以一定的自有資金為保證，以一定的盈利能力和償債能力為前提，以保證生產(chǎn)要素充分有效結(jié)合為限度，再結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、承擔(dān)風(fēng)險的能力、最佳資本結(jié)構(gòu)狀況來確定合理的債務(wù)規(guī)模。各企業(yè)所處行業(yè)不同，在行業(yè)中的競爭地位不同，經(jīng)營戰(zhàn)略各異，故而承擔(dān)風(fēng)險的能力有差別，因此，企業(yè)之間不可能存在統(tǒng)一債務(wù)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)營狀況的變化相應(yīng)地調(diào)整債務(wù)規(guī)模。

恰當(dāng)?shù)幕I資渠道、類型、結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)未雨綢繆，避免重大財務(wù)風(fēng)險。

1、債務(wù)資金分布。債務(wù)可以分為長期，中期，短期三種資金，企業(yè)在籌資決策時，必須考慮三者之間的均衡安排，特別要注意短期債務(wù)的比重，因為它需要當(dāng)期以流動資金償還。如果三者形成合理的比例構(gòu)成，就可避免還款期集中和還款高峰的過早出現(xiàn)。

2、籌資方式。債務(wù)源于借款，業(yè)務(wù)往來、自發(fā)形成等多種渠道。值得一提的是往來和自發(fā)的資金融入常不為人們重視。往來中的資金融入的主導(dǎo)思路是“先進(jìn)后出”，“先進(jìn)”就是購入的商品和勞務(wù)先行進(jìn)入企業(yè)，“后出”是指商品和勞務(wù)的應(yīng)付款項滯后流出企業(yè)，具體方式如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等等;業(yè)務(wù)往來和自發(fā)形成的債務(wù)在企業(yè)的存續(xù)時間短，如，應(yīng)付工資從計提到支付不超過一個月，應(yīng)付票據(jù)最長不超過6個月，而且這兩類資金投資風(fēng)險大，如果債務(wù)到期而資金不能及時回籠，企業(yè)必然喪失信用，喪失市場，而且還會傳遞財務(wù)狀況不佳的信號，所以這兩類資金要謹(jǐn)慎應(yīng)用。不同企業(yè)籌資配合的方式不同，企業(yè)應(yīng)在既定債務(wù)規(guī)模下，選取適合的籌資政策。

(三)借款利率。

判斷企業(yè)是否應(yīng)該借款，借款利率是非常關(guān)鍵的因素。借款利率必須低于公司或項目的投資報酬率，這是企業(yè)借款的前提條件。項目利潤率可能高于或低于企業(yè)平均利潤率，在具體選擇借款可行性時應(yīng)以項目利潤率為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行精細(xì)化決策。對借款的利息支付方式及時間也要認(rèn)真做好決策。因為資金時間價值的存在，利息是先支付還是后支付，對借款利率的升高或降低都會有一定的影響。所以在保證企業(yè)借款能夠?qū)崿F(xiàn)的前提下，應(yīng)盡可能地降低利息支出和費用支出，以實現(xiàn)資金成本的最低化，把企業(yè)舉債經(jīng)營的風(fēng)險維持在可以接受的限度內(nèi)。

(四)合理規(guī)劃債務(wù)償還期限結(jié)構(gòu)。

在債務(wù)結(jié)構(gòu)分布上，企業(yè)必須對債務(wù)償還的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃。企業(yè)在規(guī)劃債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時主要應(yīng)考慮以下幾個因素：

1、資金運用所需時間長短。一般而言，資金的短期需求就舉借短期債務(wù)，資金的長期需求就舉借長期債務(wù)。前者是為了企業(yè)避免徒然無謂的利息負(fù)擔(dān)，后者是為了避免企業(yè)在需要時籌不到資金，同時避免債務(wù)到期時無償還能力。

2、利率在未來變動的可能性。如果預(yù)計未來利率將下降，則多舉借短期債務(wù)，否則，多舉借長期債務(wù)。

3、企業(yè)規(guī)模的大小。一般來說，小規(guī)模企業(yè)只能籌集到短期債務(wù)，而大型企業(yè)才有能力舉借長期債務(wù)。

4、償還期限分散化。無論是長期債務(wù)還是短期債務(wù)，籌資時償還期限都應(yīng)分散化，不能集中在某一天、某一月或某一年。財務(wù)經(jīng)理在籌資時就應(yīng)充分關(guān)注此問題，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降至最低。債務(wù)期限的合理規(guī)劃能降低財務(wù)風(fēng)險，一則可以確定合理的利息負(fù)擔(dān);二則可使企業(yè)避免債務(wù)到期過分集中或避免企業(yè)在缺乏資金時卻要面臨債務(wù)償還的困境。但需要指出的是，現(xiàn)在尚無任何規(guī)則決定債務(wù)總額中長期債務(wù)和短期債務(wù)的最恰當(dāng)比例。債務(wù)比例隨著經(jīng)營狀況變動而呈動態(tài)變化。企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的實際，機(jī)動地調(diào)整債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。