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管理層收購(gòu)又稱MBO(ManagementBy-ots)，即目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸所融資本購(gòu)買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的原經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者的一種收購(gòu)行為。

一、如何判斷一個(gè)企業(yè)是否適合實(shí)施MBO

判斷一個(gè)企業(yè)是否適合進(jìn)行MBO常常是決定MBO能否最終成功的關(guān)鍵。一般來(lái)說(shuō)，以下幾個(gè)方面的因素是判斷能否完成MBO的關(guān)鍵。一是在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中是否有核心的管理者，該管理者在企業(yè)中擁有無(wú)可置疑的貢獻(xiàn)和權(quán)威;二是公司財(cái)務(wù)狀況良好和資產(chǎn)規(guī)模適中。相對(duì)來(lái)說(shuō)，公司財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，資產(chǎn)總量規(guī)模較小的，更適合完成MBO，操作難度較小;三是公司股本結(jié)構(gòu)合適。比較而言，公司的股本規(guī)模較小，股權(quán)相對(duì)分散，原有職工持股有一定數(shù)量更容易完成MBO;四是公司所處的行業(yè)為競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，該公司在行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是判斷是否能夠完成MBO的關(guān)鍵因素。在此需要特別提醒的是，國(guó)有和集體企業(yè)在實(shí)施MBO之前，應(yīng)注意以下幾個(gè)前提：一是要取得當(dāng)?shù)卣闹С?二是要有詳盡的金融策劃與操作方案;三要聘請(qǐng)相當(dāng)水準(zhǔn)的中介機(jī)構(gòu)，如財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所進(jìn)行咨詢和策劃，以免在實(shí)施過(guò)程中走不應(yīng)該走的彎路，并為以后的運(yùn)作帶來(lái)潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

二、如何實(shí)施MBO

1.方案策劃設(shè)計(jì)階段由于各個(gè)企業(yè)的情況千差萬(wàn)別，各地對(duì)國(guó)有或集體資產(chǎn)的管理歸屬等問(wèn)題又有種種不同的規(guī)定，同時(shí)有效運(yùn)用當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)可極大地促進(jìn)MBO的運(yùn)作成功，因此成功的MBO首先取決于良好的方案，主要包括：組建收購(gòu)主體、協(xié)調(diào)參與各方的工作進(jìn)度、選擇戰(zhàn)略投資者、收購(gòu)融資安排等。

2.收購(gòu)操作這一階段是MBO實(shí)施方案確認(rèn)后的實(shí)際收購(gòu)操作階段，主要工作環(huán)節(jié)為：評(píng)估、定價(jià)、談判、簽約、履行。實(shí)施的焦點(diǎn)主要是收購(gòu)價(jià)格的確定及其他附加條款的確定。操作階段涉及到許多MBO的實(shí)施技巧，純熟的資本運(yùn)作將減少?gòu)姆桨傅浆F(xiàn)實(shí)的成本。3.后續(xù)整合階段最重要的工作是對(duì)企業(yè)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和改造。包括未來(lái)發(fā)展規(guī)劃的制訂、對(duì)公司業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重整、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善，等等。通過(guò)本階段的工作，解決MBO過(guò)程中形成的債務(wù)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)MBO操作的各種終極目標(biāo)。

三、MBO的融資渠道有哪些

融資渠道一：銀行借貸資金。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式向銀行借貸，這種方式成本相對(duì)較低，通過(guò)逐年轉(zhuǎn)貸的方式減輕還款壓力。

融資渠道二：信托資金?！?a target="_blank" href="http://www.cookingeasy.cn/zhishi/jjjiufeng/xintuofa/">信托法》為MBO帶來(lái)了可操作性的融資工具，也為信托投資公司拓展了一個(gè)嶄新的業(yè)務(wù)品種。在MBO的過(guò)程中，創(chuàng)造性地運(yùn)用信托這一法律關(guān)系，可以解決MBO過(guò)程中收購(gòu)資金的來(lái)源和安全性等方面存在的難題，使向信托公司融資的渠道豁然開(kāi)朗。

融資渠道三：風(fēng)險(xiǎn)投資和戰(zhàn)略投資者。通過(guò)設(shè)計(jì)合理的融資方案，保證上述機(jī)構(gòu)的資金安全、收益，并對(duì)退出渠道作合理的安排。

融資渠道四：由股東單位提供融資。

四、如何進(jìn)行資產(chǎn)的處置和定價(jià)

如何進(jìn)行定價(jià)是MBO實(shí)施的重點(diǎn)和難點(diǎn)之一，由于當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)(尤其是上市公司)都是以評(píng)估后的凈資產(chǎn)作為定價(jià)的依據(jù)，這樣基本保持了國(guó)有資產(chǎn)的保值甚至增值，但是由于大多數(shù)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力較差，很多國(guó)企還存在著大量的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，因此在評(píng)估之前，資產(chǎn)的處置是很必要的，就是在收購(gòu)之前壓縮目標(biāo)公司的資產(chǎn)泡沫并在合理范圍內(nèi)處理壞賬，剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(或以一定的折扣打包出售)，以提高資產(chǎn)質(zhì)量、降低收購(gòu)成本與收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)壓力;另外，在評(píng)估方法選擇方面，建議將成本法與收益法有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，這樣評(píng)估出來(lái)的結(jié)果更能貼近資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在對(duì)資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，應(yīng)在職工補(bǔ)償安置的基礎(chǔ)上，充分考慮到管理層和員工的貢獻(xiàn)，同時(shí)兼顧國(guó)有出資者的利益，最終匡算出一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格來(lái)。

五、如何設(shè)計(jì)合適的收購(gòu)主體

在MBO的實(shí)施過(guò)程中，構(gòu)建合適的收購(gòu)主體是重要的一環(huán)。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》的規(guī)定，有限公司的股東為2-50人，且對(duì)外出資不能超過(guò)凈資產(chǎn)的50%。因此，應(yīng)在收購(gòu)前對(duì)收購(gòu)的相關(guān)法律主體進(jìn)行預(yù)先布局，防止出現(xiàn)違反上述規(guī)定的事項(xiàng)發(fā)生。收購(gòu)主體可以是管理層以自然人的身份持股，也可以由經(jīng)營(yíng)管理層組成管理層控股公司持股，非上市公司還可以由員工以職工持股會(huì)的名義持股。

六、如何進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)安排

在安排股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，管理層和員工共同成為新公司的股東。其中，管理層應(yīng)在新公司實(shí)現(xiàn)控股;同時(shí)，一般都考慮引入一戰(zhàn)略投資者或者基金共同持股;為了解決將來(lái)新進(jìn)骨干的持股問(wèn)題，建議要保留一定量的內(nèi)部法人股。除上述內(nèi)容外，在實(shí)施MBO的過(guò)程中，還有很多需要解決的重要問(wèn)題，像關(guān)于如何做好改制的宣傳工作、職工的安置補(bǔ)償工作和未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以及兼顧改制各相關(guān)主體的利益和融資資金的退出方式等，都是我們必須認(rèn)真考慮并加以妥善解決的問(wèn)題，否則改制將很難獲得圓滿成功，即使草草做完了也可能蘊(yùn)藏著極大的法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。