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隨著工行近450億的A+H股配股融資完美收官，三大行2010年共計(jì)近2300億的巨額再融資終于落下帷幕。

對(duì)于銀行而言，這是不平凡的一年，從中行千億融資傳聞起始時(shí)市場(chǎng)的恐慌，到融資實(shí)施時(shí)市場(chǎng)的波瀾不驚，銀行起初的忐忑與壓力得以釋放。

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但隨著銀行業(yè)日益趨緊的監(jiān)管意圖，剛剛從壓力中釋放出來(lái)的銀行，也許在稍事休息之后，又要踏上資本的求索之路，或內(nèi)部挖潛，也或者在兩三年后，又將重啟新一輪再融資高潮。

壓力猶存

2009年11月24日下午1時(shí)，中行擬融資千億的傳聞掀起的市場(chǎng)恐慌依然在目，上證指數(shù)即隨之大跌115.13點(diǎn)，跌幅達(dá)3.45%。

市場(chǎng)恐慌的不僅僅是中行獨(dú)家的千億融資，還有在2009年金融機(jī)構(gòu)史無(wú)前例地投入9.6萬(wàn)億新增人民幣貸款背后，整個(gè)金融機(jī)構(gòu)資本的匱乏，與可能有的巨額融資帶給二級(jí)市場(chǎng)的壓力。

與此同時(shí)，金融危機(jī)后，強(qiáng)化銀行監(jiān)管成為全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共識(shí)，而表現(xiàn)尚可的中國(guó)銀行業(yè)，也隨之面臨監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括提高資本充足率、撥備覆蓋率、部分表外資產(chǎn)表內(nèi)化等更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

其中，撥備覆蓋率要求從過(guò)去的100%提高到130%，并進(jìn)一步提高到150%，同時(shí)監(jiān)管層也要求大型銀行應(yīng)按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率計(jì)提資本，但這還不是終極要求。

銀行的再融資高潮如期降臨，市場(chǎng)也從惶恐到平靜地接受，銀行資本壓力也得以緩解，融資后的幾大行也宣布未來(lái)兩三年不存在股權(quán)融資的需要。

但隨著巴塞爾協(xié)議III時(shí)代的到來(lái)，銀監(jiān)會(huì)也表示，將與國(guó)內(nèi)銀行充分討論和溝通，聽(tīng)取國(guó)內(nèi)銀行對(duì)銀行監(jiān)管改革的意見(jiàn)，指導(dǎo)國(guó)內(nèi)銀行逐步向新標(biāo)準(zhǔn)過(guò)度，在巴塞爾委員會(huì)公布資本監(jiān)管改革最終方案后，銀監(jiān)會(huì)將適時(shí)出臺(tái)我國(guó)商業(yè)銀行資本監(jiān)管的總體框架和路線圖。

最新達(dá)成的巴塞爾III將資本劃分為核心一級(jí)資本、一級(jí)資本和總資本，充足率要求分別為4.5%、6%和8%，此外，還加了兩個(gè)資本緩沖，一是留存超額資本，建議為2.5%，另一個(gè)是逆周期超額資本，建議為0-2.5%，為降低大而不能倒的道德風(fēng)險(xiǎn)，還要求系統(tǒng)性重要銀行額外1%的附加資本。三個(gè)資本充足率的要求最高分別為9.5%、11%和13%，系統(tǒng)重要性銀行為10.5%、12%和14%。

借鑒其思路，銀監(jiān)會(huì)目前在討論將核心一級(jí)資本、一級(jí)資本和總資本充足率的要求定為6%、8%、10%，系統(tǒng)重要性銀行附加1%，同時(shí)引入0-4%(最高5%)的超額資本要求，即三個(gè)資本充足率要求最高可達(dá)到為10%、12%和14%，系統(tǒng)重要性銀行為11%、13%和15%。

中金公司曾預(yù)測(cè)，上市銀行2012年底之前面臨的股權(quán)融資壓力很小。如果假定2012-2015年的分紅比例和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率保持不變，在目前的資本充足率要求下未來(lái)5年銀行再融資只需500億元；但如果核心資本充足率要求提高1個(gè)點(diǎn)，那么股權(quán)再融資將達(dá)到4200億元。

資本要求的提高并不是銀行壓力的全部，撥備/貸款總額比例提高至2.5%的標(biāo)準(zhǔn)可能將在明年年底開(kāi)始實(shí)施，其中系統(tǒng)性重要銀行要求在2012年底達(dá)標(biāo)，非系統(tǒng)性重要銀行則要求在2016年底達(dá)標(biāo)。

這一要求的實(shí)施將不僅是影響銀行的利潤(rùn)，瑞銀認(rèn)為，與撥備水平較高或采取超額撥備的大型銀行相比，那些撥備水平較低的小型銀行資本充足率與實(shí)際情況相比有些偏高。如果撥備/貸款總額比率提高至2.50%水平，小型銀行的賬面核心資本充足率將下降30-70個(gè)基點(diǎn)。

何以突圍

可以說(shuō)，銀行資本的壓力及其未來(lái)兩三年銀行是否會(huì)迎來(lái)又一輪融資高潮。很多程度上將取決于未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將依照什么標(biāo)準(zhǔn)去執(zhí)行更為嚴(yán)厲的監(jiān)管政策。

中投證券的看法較為樂(lè)觀，認(rèn)為目前銀監(jiān)會(huì)執(zhí)行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)是核心資本充足率7%，資本充足率中小銀行10%，大型銀行11.5%，基本達(dá)到了巴塞爾III的標(biāo)準(zhǔn)，而且中國(guó)銀行的權(quán)益基本都是普通股權(quán)益，其資本有最強(qiáng)的吸收風(fēng)險(xiǎn)損失的能力，中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率狀況在全球范圍內(nèi)都很好的。

銀監(jiān)會(huì)調(diào)整資本充足率主要的空間在超額資本，按照巴塞爾III的思路，超額資本意圖是限制銀行過(guò)度的規(guī)模擴(kuò)張，帶有動(dòng)態(tài)調(diào)整性質(zhì)，也就是說(shuō)監(jiān)管當(dāng)局會(huì)有一定的自有裁量空間，而不是一刀切，更多的是希望通過(guò)一定的資本充足率自由裁量權(quán)，來(lái)引導(dǎo)銀行的行為。

不過(guò)，這一自由裁量或許還要看各個(gè)監(jiān)管部門(mén)之間的博弈結(jié)果。

一大行人士對(duì)本報(bào)記者表示，就看未來(lái)銀監(jiān)會(huì)、匯金、財(cái)政部等怎么去協(xié)調(diào)溝通，要么是匯金和財(cái)政部作出妥協(xié)，比如降低未來(lái)分紅率，或積極參與大行的再融資，那么監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高至少對(duì)于大行而言，并不存在太實(shí)質(zhì)性的威脅。

或者，銀監(jiān)會(huì)也要考慮市場(chǎng)的承受能力，中投證券也認(rèn)為，銀行是否再融資是多方利益博弈的結(jié)果，即使銀監(jiān)會(huì)調(diào)高資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，是否再融資也會(huì)考慮到相關(guān)利益方的利益，包括上市銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、匯金、財(cái)政部等，多方博弈的結(jié)果極可能是不會(huì)容忍高頻的融資節(jié)奏。

至少明年我們是不需要考慮再融資事宜了。該人士稱(chēng)。

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高只是誘發(fā)銀行可能再融資的一方面，寄望于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不至于大幅提高而緩解資本壓力也不是解決銀行頻繁資本約束的根本。

截至2010年6月底，國(guó)內(nèi)大、中、小各類(lèi)銀行平均資本充足率達(dá)到11.1%，核心資本充足率達(dá)到9%，核心資本占總資本的比例超過(guò)80%。盡管這一水平高于國(guó)際監(jiān)管水平，但社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，鑒于中國(guó)銀行業(yè)資本消耗型的粗放經(jīng)營(yíng)模式，中國(guó)的商業(yè)銀行資本補(bǔ)充壓力會(huì)遠(yuǎn)大于目前西方商業(yè)銀行(它們的利差收入占收入比重不到一半).

也因此，改變銀行以前過(guò)度依賴信貸業(yè)務(wù)和利息收入的狀況，加大中間業(yè)務(wù)的開(kāi)拓力度，大力發(fā)展非息業(yè)務(wù)，同時(shí)強(qiáng)化零售金融服務(wù)，向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，成了多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)未來(lái)銀行在資本約束下的突圍建議。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委曾對(duì)本報(bào)記者表示，銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式受制于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的融資結(jié)構(gòu)，在當(dāng)前中國(guó)整體宏觀融資結(jié)構(gòu)仍然是八成需要來(lái)自銀行信貸的情況下，指望銀行大規(guī)模地提高所謂中間業(yè)務(wù)收入占總收入的比重并不現(xiàn)實(shí)。如果指望銀行從資本充足率的持續(xù)壓力得到緩解，從根本上說(shuō)，需要在直接融資規(guī)模和比重顯著提高后才能成為可能。

中投證券認(rèn)為，長(zhǎng)期還是要看如何在資本約束下轉(zhuǎn)型，從長(zhǎng)期來(lái)看，資本約束的加強(qiáng)是趨勢(shì)，破解融資—擴(kuò)張—再融資惡性循環(huán)的途徑是如何在低資本消耗下，提高銀行內(nèi)生性補(bǔ)充資本的能力，尋找低資本消耗發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)型問(wèn)題。

而投資所需要關(guān)注的不僅僅是再融資本身，而是再融資背后銀行的發(fā)展模式。如果再融資依然是在重復(fù)甚至強(qiáng)化過(guò)往高資本消耗的發(fā)展路徑，其再融資頻率將加快，其投資價(jià)值將會(huì)不斷下降；但如果銀行找到了低資本消耗的發(fā)展路徑，即使再融資，也是正常的資本補(bǔ)充，依然看好其投資價(jià)值。