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《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：2009年新增貸款的增量大部分流向地方政府融資平臺(tái)公司。而這類(lèi)公司總體負(fù)債高，盈利能力低，透明度低，監(jiān)管難度大，其中潛藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有多大?

尹某卿：在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中，各地大量興建基礎(chǔ)設(shè)施和其他公用設(shè)施，資金除來(lái)自中央撥款和2000億元地方債券外，地方配套資金和自籌資金主要依靠投融資平臺(tái)。許多地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)，把基礎(chǔ)建設(shè)和其他政府活動(dòng)產(chǎn)生的債務(wù)信貸化。據(jù)有關(guān)部門(mén)調(diào)查，2009年地方政府投融資平臺(tái)及其債務(wù)迅速增加，地方政府投融資平臺(tái)已達(dá)3000多個(gè)，從銀行貸款余額由1萬(wàn)億元上升到5萬(wàn)億元，接近2009年新增信貸9.6萬(wàn)億元的一半。

值得注意的是，地方政府投融資平臺(tái)70%以上分布在地級(jí)市和縣，要么以政府所擁有的土地進(jìn)行質(zhì)押融資，要么用綜合收費(fèi)能力保證項(xiàng)目還款。很多地方政府投融資平臺(tái)資本金很少，但杠桿率卻很高，大部分資金使用在自?xún)斈芰Ρ容^低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項(xiàng)目之上，給地方留下隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成財(cái)政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

如果地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，許多項(xiàng)目難免會(huì)半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，很多地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可能面臨停滯。最后不僅造成政府還款能力欠缺，也會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量呆壞帳。

為了避免地方融資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)務(wù)之急是建立地方政府債務(wù)規(guī)模限額管理和預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控投融資平臺(tái)債務(wù)情況。強(qiáng)化對(duì)地方外債指標(biāo)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)制度約束。同時(shí)，要完善地方政府債務(wù)融資體制。推動(dòng)地方政府投融資市場(chǎng)化、證券化，鼓勵(lì)更多通過(guò)債券發(fā)行等形式進(jìn)行籌資。對(duì)地方政府債務(wù)收支逐步實(shí)現(xiàn)預(yù)算管理。另外，還要增強(qiáng)地方政府負(fù)債行為透明度。建立地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)管理信息系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算和統(tǒng)計(jì)報(bào)告制度，逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

樓市泡沫可能被扎破

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：央行最近表示，2010年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，您認(rèn)為今年中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫是否會(huì)繼續(xù)加重?

尹某卿：這些年來(lái)，房地產(chǎn)和股票構(gòu)成資產(chǎn)的主要內(nèi)容，2009年，中國(guó)樓市和股市均出現(xiàn)爆發(fā)式飆升。就房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2009年杭州市出讓經(jīng)營(yíng)性用地收入超過(guò)1200億元，北京和上海也均達(dá)到1000億元，全國(guó)已達(dá)到1.5萬(wàn)億元以上，相當(dāng)于全國(guó)財(cái)政收入的四分之一;各地地王層出不窮，房?jī)r(jià)持續(xù)快速攀升。股票市場(chǎng)則經(jīng)歷了暴漲暴跌。由于特殊國(guó)情，雖然不能用一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)以偏概全，但房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快飆升表明樓市出現(xiàn)泡沫已是不爭(zhēng)的事實(shí)。股票暴漲暴跌也表明正是資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致股市缺乏堅(jiān)實(shí)依托。

這次國(guó)際金融危機(jī)說(shuō)明，資產(chǎn)價(jià)格上漲是造成通脹預(yù)期的重要推動(dòng)力，樓市和股市價(jià)格飆升，勢(shì)必催生資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致虛擬資本過(guò)度增長(zhǎng)，投機(jī)交易持續(xù)膨脹，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮。既然是泡沫，就很容易被扎破，最后必定會(huì)破滅。如果今年房?jī)r(jià)還像去年一樣飆升，無(wú)疑會(huì)激發(fā)很多社會(huì)矛盾。許多人擔(dān)心我國(guó)步日本20世紀(jì)90年代后塵，因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰，不僅使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇毀于一旦，而且會(huì)打斷高速發(fā)展進(jìn)程。

所以，要抑制資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度膨脹。通過(guò)適度提高銀行資本充足率、增加股票保證金交易限制、提高非保障性住房抵押貸款條件、實(shí)行差別化利率調(diào)整等政策工具，對(duì)2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約。

同時(shí)，借鑒美國(guó)、英國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，采取政府直接入市提供住房供給的做法。政府直接參與開(kāi)發(fā)一級(jí)市場(chǎng)，給那些有工作但是沒(méi)有買(mǎi)房子的人提供住房。對(duì)第二套以上的帶有投資和投機(jī)性的個(gè)人住房按揭貸款實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。通過(guò)稅收杠桿調(diào)節(jié)二級(jí)市場(chǎng)投資，平抑房?jī)r(jià)。