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關(guān)于股權(quán)分置改革的討論現(xiàn)在很多，也再次出現(xiàn)了對(duì)全民所有和流通股群體利益沖突的討論，觀點(diǎn)的對(duì)立甚至甚于改革實(shí)行之前。仔細(xì)研究各方的論述，不能簡(jiǎn)單地說誰對(duì)誰錯(cuò)。正如所熟知的，在制度變遷的過程中，純粹和絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)判斷并不適用。

我們認(rèn)為，股權(quán)分置改革最重要的理由，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革的有關(guān)文件中其實(shí)已經(jīng)做了比較清晰的表述，這就是流通的股份和非流通股份實(shí)質(zhì)上形成了兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)價(jià)格。這種情況和我們?cè)?jīng)在商品市場(chǎng)遇到的價(jià)格"雙軌制"是有類似之處的，帶來的是尋租、價(jià)格信號(hào)失真、割裂的市場(chǎng)失去有效引導(dǎo)資源配置的作用等問題。不改變這種資本市場(chǎng)的價(jià)格雙軌狀態(tài)、實(shí)現(xiàn)價(jià)格的一致化，市場(chǎng)的發(fā)展、公司治理的完善和資本使用效率的提高都是不可能的。但是，怎么樣將兩種存在較大數(shù)量差距的價(jià)格實(shí)現(xiàn)一致需要妥協(xié)，改革的成本和收益需要在參與各方之間適當(dāng)?shù)胤謸?dān)。

在某種程度上，我們也可以將股權(quán)分置改革和住房體制改革做類比。在住房體制改革中，為了減輕政府和企業(yè)的負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)住房商品化，國家把大部分現(xiàn)有的公房按照低于市場(chǎng)的價(jià)格賣給在某一時(shí)點(diǎn)之前在職的員工，而后來的員工則需要從市場(chǎng)上按照市價(jià)購買自己的住房。這里的不公平是顯而易見的，比如：只因?yàn)楣ぷ飨群笠?、兩年的差別，經(jīng)濟(jì)利益的差距巨大;也可能工作數(shù)十年和工作一、兩年，貢獻(xiàn)差距大而經(jīng)濟(jì)收益沒有什么差異;更可以看成是全民所有的資產(chǎn)被不公地在各單位之間、在職和不在職之間被分配。但是，住房體制改革還是穩(wěn)步地被實(shí)現(xiàn)，是因?yàn)榇蠹叶贾?，分配不是目的，目的是?chuàng)建新的體制，實(shí)現(xiàn)住房分配的貨幣化、市場(chǎng)化。被低價(jià)分配的房屋資產(chǎn)，是改革的成本，沒有分到而要按市價(jià)買房的新人也是改革成本的承當(dāng)方。住房體制改革的結(jié)果是，企業(yè)開始按照經(jīng)濟(jì)邏輯確立與員工的雇傭契約，人力資本市場(chǎng)和其價(jià)格體系也逐步清晰;商品房價(jià)格體系初步形成，房地產(chǎn)也真正成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。

住房體制改革總體上來說是國家和后來的人為先工作的人買單，股權(quán)分置改革可能是反過來，國家和先入市的為后來的人買單。這其中確實(shí)都有可討論的地方，但目標(biāo)都是為了重新塑造完善的新市場(chǎng)、新價(jià)格體系。

目前，股權(quán)分置改革的第二批42家企業(yè)的試點(diǎn)已經(jīng)結(jié)束。待有關(guān)技術(shù)規(guī)定得到明確和完善后，改革將在全部1400家上市公司中推行。業(yè)界和媒體現(xiàn)在已經(jīng)開始討論"新老劃斷"的時(shí)點(diǎn)以及有關(guān)的規(guī)則修訂問題，我們認(rèn)為，此時(shí)有必要檢視股票發(fā)行制度的演進(jìn)和探討需要繼續(xù)改進(jìn)的內(nèi)容。這就像分配完了存量住房后，需要確立新的住房獲得機(jī)制一樣，盡量減少出現(xiàn)新的矛盾和問題。