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股權(quán)分置這一概念是由一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2001年同樣也是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的國(guó)有股減持方案失敗后提出來(lái)的，2004年1月被國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》所采納，2005年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合頒布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》將股權(quán)分置界定為：是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股和流通股，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中形成的特殊問(wèn)題;并將股權(quán)分置改革界定為為非流通股可上市交易作出的制度安排。

2005年9月中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》進(jìn)一步指出：上市公司股權(quán)分置改革，是通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過(guò)程。上述界定中經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、制度性差異等經(jīng)濟(jì)學(xué)表述表明，股權(quán)分置改革從一開(kāi)始就缺乏法學(xué)理念和法律思維的導(dǎo)入。一位擔(dān)任《證券法》修訂起草工作小組組長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者更是明確表示：股權(quán)分置問(wèn)題是中國(guó)國(guó)情遺留的政策問(wèn)題，不是個(gè)法律問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)界的這種判斷反映在政策制定上，就是確立摸著石頭過(guò)河的試錯(cuò)式改革方案，竭力回避證券市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正原則。

從理論上講，股權(quán)分置以及股權(quán)分置改革并非如經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的那樣僅僅是政策問(wèn)題而非法律問(wèn)題。股權(quán)分置造成證券市場(chǎng)所有的扭曲現(xiàn)象的根源都是來(lái)自于對(duì)公司法中同股同權(quán)原則的違背。以用友軟件為例，大股東以1.17元一股，出資8775萬(wàn)元，擁有了該公司75%的法人股，成了非流通股股東;公眾投資者以36.68元一股，出資9.174億，只擁有該公司2500萬(wàn)股，成了流通股股東。

公司組成后，每股凈資產(chǎn)從1.17元上升到10.05元{(1.17ⅹ7500+36.68ⅹ2500萬(wàn)股)/1億股}，大股東立即在A股市場(chǎng)中圈得了6.6億元。此后不久又以現(xiàn)金分紅分得6000萬(wàn)中的4500萬(wàn)，兩年收回投資，流通股股東則要62年才能收回投資。股權(quán)分置在事實(shí)上已經(jīng)形成了流通股和非流通股兩種不同類別的股份。這種分裂的股權(quán)結(jié)構(gòu)盡管不具備公司法實(shí)質(zhì)上的合理性，卻已經(jīng)通過(guò)一系列的制度設(shè)計(jì)獲得了形式上的合法性。也就是說(shuō)，流通股股東與非流通股股東的權(quán)利義務(wù)關(guān)系實(shí)際是現(xiàn)行法律認(rèn)可的。這種同次發(fā)行的股份不同價(jià)、不同利的實(shí)質(zhì)不正義的做法為何可以繞過(guò)公司法原理獲得形式正義，就是一個(gè)法律問(wèn)題。而股權(quán)分置改革，從表象上看是要瓦解股權(quán)分置的形式合法使其走向?qū)嵸|(zhì)合理，從深層上看是要重新配置流通股股東與非流通股股東之間的利益關(guān)系。這種調(diào)整不僅會(huì)涉及到法律規(guī)則的變更與選擇，更會(huì)涉及到法律理念的重構(gòu)。

一般而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)以研究資源約束條件下如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的最大化為己任，法學(xué)的目標(biāo)則在于調(diào)整社會(huì)關(guān)系和規(guī)范社會(huì)行為。股權(quán)分置改革并不能增加社會(huì)財(cái)富總量，僅僅涉及到不同利益主體之間的利益轉(zhuǎn)移，這是一個(gè)十足的法律問(wèn)題而非經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。只有從法律角度展開(kāi)，股權(quán)分置改革才能達(dá)到利益平衡之目的。經(jīng)濟(jì)學(xué)基于其研究目標(biāo)和分析工具的局限，只能為股權(quán)分置改革提供一種解釋方式，而不可能越俎代庖地提供調(diào)整流通股股東與非流通股股東之間的關(guān)系、規(guī)范非流通股流通行為的制度設(shè)計(jì)。

從現(xiàn)行法律上看，我國(guó)《公司法》、《證券法》及其他相關(guān)法律法規(guī)并沒(méi)有出現(xiàn)國(guó)有股、法人股不能流通的字眼。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者據(jù)此得出現(xiàn)行法律本身就是一個(gè)全流通概念的結(jié)論，因而股權(quán)分置改革不涉及到法律問(wèn)題。然而，仔細(xì)研讀相關(guān)法條，不難發(fā)現(xiàn)其中蘊(yùn)涵著國(guó)有股和法人股不得上市流通的潛規(guī)則。

《公司法》第74條規(guī)定：股份有限公司的設(shè)立可以采取募集設(shè)立的方式募集設(shè)立，是指發(fā)起人認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份的一部分，其余部分向社會(huì)公開(kāi)募集而設(shè)立公司。公司法的這條規(guī)定，為不流通的發(fā)起人股(主要體現(xiàn)為國(guó)有股和法人股)與流通的社會(huì)公眾股共存于公司中，提供了制度平臺(tái)。

《公司法》第152條規(guī)定，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上是股份有限公司申請(qǐng)其股票上市的條件之一。這是對(duì)上市公司滿足一定數(shù)量流通股份的要求，結(jié)合《公司法》第147條關(guān)于發(fā)起人持股資公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，加強(qiáng)了發(fā)起人股份的不流通性。

《公司法》第146條規(guī)定，無(wú)記名股票的轉(zhuǎn)讓，由股東在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所將該股票交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。

《公司法》的第133條、第145條和第149條規(guī)定十分清楚，它按照持股人的不同身份和性質(zhì)將股份有限公司的股份嚴(yán)格區(qū)別為對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票即公眾股以及向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票即非公眾股，非公眾股只能是記名股票，只能由股東以背書(shū)方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉(zhuǎn)讓，而公眾股可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票，只有無(wú)記名股票，才能在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓交易，即上市流通。公眾股可以為流通股也可以為非流通股，而非公眾股要流通，不僅會(huì)受到法律、行政法規(guī)的限制，有的甚至還需要行政審批。1994年國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)聯(lián)合頒布的《股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)有股不流通的潛規(guī)則，該辦法第27條規(guī)定：國(guó)有持股單位不得以任何理由、任何方式同意單方面縮小國(guó)有股權(quán)的比例。正是由于現(xiàn)行法律上這些潛規(guī)則的設(shè)計(jì)，使得實(shí)質(zhì)不正義的股權(quán)分置獲得了形式上的合法性，其與同股同權(quán)原則時(shí)而背離——如發(fā)行時(shí)流通股份的高溢價(jià)，時(shí)而耦合——如折股和分紅時(shí)流通股與非流通股一視同仁，演繹著一個(gè)個(gè)非流通股股東合法盤(pán)剝流通股股東的資本神話?？此撇魂P(guān)法律的股權(quán)分置，其實(shí)有其潛在的法律制度根源。股權(quán)分置改革，必須在突破現(xiàn)行法律制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上重新配置流通股股東與非流通股股東的利益關(guān)系，掃除股權(quán)分置形式合法的障礙，確立分配實(shí)質(zhì)正義的新規(guī)則。